주식 수급과 Valuation Merit는 좋으나 본원 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 68000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익 전망치를 기존의 5.2조원에서 4.3조원으로, FY25 영업이익 전망치를 기존의 20.0조원에서 18.1조원으로 하향. 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치는 DS -0.4조원 (메모리 2.2조원), SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE (하만 포함) 0.7조원 2. 1Q25 DRAM, NAND 출하 증가율에 대한 동사의 가이던스는 각각 한자리수대 후반 하락, 10%대 초반 하락이나 HBM 판매량의 급감과 PC, 모바일 고객들의 재고 축소 흐름을 감안 시, 도전적인 수치인 것으로 판단됨. 1Q25 DRAM ASP는 레거시 제품 가격 본격 하락 및 HBM 판매 감소에 따라 10%대 중반 하락하고 NAND ASP 역시 10% 가량 하락하여 낙폭이 확대될 전망임. 1Q25 NAND 부문에서는 적자 전환이 가능할 듯 3. 1B 나노 DDR5, 1A 나노 HBM3E 제품의 부진이 이어지고 있는 가운데 향후 동사 메모리 경쟁력 및 실적의 개선 여부는 3E 12단 재설계 제품이 Nvidia의 인증에 통과할 수 있을지, HBM4에 사용될 1C 나노 DRAM의 특성이 양호할지, 중국향 HBM 및 전용 GPU의 판매가 미국 정부에 의해 제한될지에 따라 크게 좌우될 전망임. 주식 수급 및 Val. Merit에 따라 매수 관점이 적절한 것으로 보이나 1C 나노 DRAM 및 HBM에서의 성과가 확인되어야 Val. Band가 회복될 수 있을 전망임. 당분간은 저점 매수에만 집중하는 전략을 권고함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 영업이익 전망치: 4.3조원 - 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치: DS -0.4조원 (메모리 2.2조원), SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE (하만 포함) 0.7조원 - FY25 영업이익 전망치: 18.1조원 (기존 20.0조원에서 하향) - DRAM/NAND 관련: 1Q25 DRAM 출하 증가율은 한자리수대 후반 하락, DRAM ASP는 10%대 중반 하락. NAND 출하 증가율은 10%대 초반 하락, NAND ASP 역시 10% 가량 하락으로 낙폭 확대. 1Q25 NAND 부문에서는 적자 전환 가능할 듯 - 메모리 경쟁력 및 실적 개선 여부에 영향을 줄 요인: 3E 12단 재설계 제품의 Nvidia 인증 통과 여부, HBM4에 사용될 1C 나노 DRAM의 특성, 중국향 HBM 및 전용 GPU의 판매가 미국 정부에 의해 제한될지 여부 - 투자 관점 및 전략: 주식 수급 및 Val. Merit에 따라 매수 관점이 적절한 것으로 보이나 1C 나노 DRAM 및 HBM에서의 성과가 확인되어야 Val. Band가 회복될 수 있을 전망임. 당분간은 저점 매수에만 집중하는 전략을 권고함 ## 추가 메모 - 외부 변수에 따라 실적 변동성 확대 가능성: 3E 12단 재설계의 인증 여부, HBM4용 1C 나노 DRAM의 특성, 중국향 HBM 및 미국 정책의 제약 여부가 향후 실적에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. - 본 보고서는 12개월 전망에 따른 투자의견과 목표주가를 제시합니다.

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• - 1Q25 영업이익 전망치를 기존의 5.2조원에서 4.3조원으로, FY25 영업이익 전망치를 기존의 20.0조원에서 18.1조원으로 하향. 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치는 DS -0.4조원 (메모리 2.2조원), SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE (하만 포함) 0.7조원
• - 1Q25 DRAM, NAND 출하 증가율에 대한 동사의 가이던스는 각각 한자리수대 후반 하락, 10%대 초반 하락이나 HBM 판매량의 급감과 PC, 모바일 고객들의 재고 축소 흐름을 감안 시, 도전적인 수치인 것으로 판단됨. 1Q25 DRAM ASP는 레거시 제품 가격 본격 하락 및 HBM 판매 감소에 따라 10%대 중반 하락하고 NAND ASP 역시 10% 가량 하락하여 낙폭이 확대될 전망임. 1Q25 NAND 부문에서는 적자 전환이 가능할 듯
• - 1B 나노 DDR5, 1A 나노 HBM3E 제품의 부진이 이어지고 있는 가운데 향후 동사 메모리 경쟁력 및 실적의 개선 여부는 3E 12단 재설계 제품이 Nvidia의 인증에 통과할 수 있을지, HBM4에 사용될 1C 나노 DRAM의 특성이 양호할지, 중국향 HBM 및 전용 GPU의 판매가 미국 정부에 의해 제한될지에 따라 크게 좌우될 전망임. 주식 수급 및 Val. Merit에 따라 매수 관점이 적절한 것으로 보이나 1C 나노 DRAM 및 HBM에서의 성과가 확인되어야 Val. Band가 회복될 수 있을 전망임. 당분간은 저점 매수에만 집중하는 전략을 권고함