당분간 18~24만원의 구간대에서 움직일 듯

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 이익 및 출하량 전망 - 1Q25 동사 영업이익을 QoQ 23% 감소하는 6.2조원으로 추정. 1Q25에는 DRAM과 NAND 출하량이 12%, 18% 감소할 전망. 또한 HBM 출하량도 10% 이상 감소할 듯. 당사가 현재 예상하고 있는 동사 1Q25 DRAM, NAND ASP 하락률은 5%와 10%. 1Q25에는 NAND 영업이익이 적자로 전환될 전망이며, 1Q25 실적에는 전분기에 있었던 특별 상여금의 악영향이 사라지는 반면 NAND 부문에서는 재고자산 평가손이 발생할 수 있음 2. 경쟁사 이슈 및 FY25 전망 상향 - 단 경쟁사의 DDR5 및 HBM 공급 부진에 따라 향후 동사 실적은 업황 하락기에도 상대적으로 매우 양호할 가능성이 높은 것으로 판단됨. 이를 반영하여 동사 FY25 영업이익 전망치를 기존의 23.5조원에서 25.8조원으로 상향함 3. 밸류에이션 시나리오 및 주가 구간 - HBM 호황 및 동사 경쟁력이 유지된다면 올해 최저점 P/B 배수가 1.5배 (18만원) 수준에서 형성되고 이번 하락기의 동사 주가 반등은 CY24에 상향된 P/B 밴드 (1.5~2.5배)의 중간값인 2.0배 (24만원) 수준까지 가능할 수 있음. 단 중간 이상의 배수를 부여받기 위해서는 업황 싸이클의 상승 전환이 확인될 필요가 있음 - 경기선행지표들의 추세 상승 전환이 확인되기 전까지 동사 주가는 18~24만원의 구간대에서 움직일 것으로 예상됨. 당분간 시간을 가지고 저점 매수 기회를 노리는 전략을 권고함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 영업이익: 6.2조원 (QoQ 23% 감소) - DRAM 출하량: -12%, NAND 출하량: -18%, HBM 출하량: -10% 이상 - DRAM ASP 하락률: 5%, NAND ASP 하락률: 10% - NAND 영업이익: 적자 전환 전망 - NAND 부문 재고자산 평가손 가능성, 전분기 특별 상여금 악영향 소멸 - FY25 영업이익 전망치: 25.8조원으로 상향(기존 23.5조원) - 주가 관련 밸류에이션 시나리오: 최저점 P/B 배수 1.5배(18만원) 수준에서 형성 가능, CY24에 상향된 P/B 밴드(1.5~2.5배) 중간값인 2.0배(24만원) 수준까지 가능 - 경기선행지표 추세 상승 전환 확인 전까지 18~24만원 구간대에서 움직일 것으로 예상 ## 추가 메모 - 목표주가(12M) 200,000원(유지)

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• - 1Q25 이익 및 출하량 전망
• - 1Q25 동사 영업이익을 QoQ 23% 감소하는 6.2조원으로 추정. 1Q25에는 DRAM과 NAND 출하량이 12%, 18% 감소할 전망. 또한 HBM 출하량도 10% 이상 감소할 듯. 당사가 현재 예상하고 있는 동사 1Q25 DRAM, NAND ASP 하락률은 5%와 10%. 1Q25에는 NAND 영업이익이 적자로 전환될 전망이며, 1Q25 실적에는 전분기에 있었던 특별 상여금의 악영향이 사라지는 반면 NAND 부문에서는 재고자산 평가손이 발생할 수 있음
• - 경쟁사 이슈 및 FY25 전망 상향
• - 단 경쟁사의 DDR5 및 HBM 공급 부진에 따라 향후 동사 실적은 업황 하락기에도 상대적으로 매우 양호할 가능성이 높은 것으로 판단됨. 이를 반영하여 동사 FY25 영업이익 전망치를 기존의 23.5조원에서 25.8조원으로 상향함
• - 밸류에이션 시나리오 및 주가 구간