4Q24 Re: ODM 왕좌의 위엄 (QnA 포함)

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 호실적 및 기록 경신 - 4Q24 연결 매출액 5,580억원(YoY 28%), 영업이익 398억원(YoY 77%) - 4분기 기준 역대 최고 매출 및 OPM 기록 - 한국 매출 3,463억원(YoY 40%), 영업이익 346억원(YoY 98%) 2. 지역별 성장 포트폴리오 - 중국 매출 YoY 5% 성장(상해 YoY -14% 감소, 이익은 흑전, 광저우 YoY 43% 성장, 광저우 별도 20~30% 매출 growth) - 미국 매출 YoY -10% - 동남아 매출 YoY 49% 성장(인도네시아 YoY 40%, 태국 YoY 78%) - 잇센 매출은 타 ODM 물량 이관 영향으로 고무적 성장 3. 2025년 가이던스 및 주요 QnA - 국내 매출 YoY 20%, 전략품목 크림/썬/파운데이션/립 집중; 썬은 다수 글로벌 프로젝트 확보해 YoY 50% 성장 목표 - 중국 매출 YoY 10%(상해 LSD%, 광저우 연결 Low-teen%, 잇센 YoY 20%) - 미국 매출 YoY 10%, 하반기 내 분기 BEP 달성 - 인도네시아 매출 YoY 25%, 태국 매출 YoY 50% - 추가 QnA: 인도네시아 할랄 인증 관련 경쟁 우위, 2026년 10월 할랄 인증 의무화에 따른 영향 등 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액 5,580억원, YoY 28% / 영업이익 398억원, YoY 77% (4분기 기준 역대 최고 매출 및 OPM) - 한국 매출 3,463억원, YoY 40%; 영업이익 346억원, YoY 98% - 중국 매출 YoY 5% 성장, 상해 YoY -14% 감소이나 이익은 흑전, 광저우 YoY 43% 성장, 광저우 별도 매출 20~30% 성장 추정 - 미국 매출 YoY -10% (LA 영업소 개소 이후 15개 고객사 확보 진행 중) - 동남아 매출 YoY 49% 성장(인도네시아 40%, 태국 78%) - 대손상각비 20억원 환입 - 2025년 가이던스 - 국내 매출 YoY 20%, 크림/썬/파운데이션/립 집중. 썬은 다수 글로벌 프로젝트 확보해 YoY 50% 성장 목표 - 중국 매출 YoY 10%: 상해 LSD%, 광저우 연결 Low-teen%, 잇센 YoY 20% - 미국 매출 YoY 10%, 하반기 내 분기 BEP 달성 - 인도네시아 매출 YoY 25%, 태국 매출 YoY 50% - 할랄 인증 관련: 인도네시아 할랄 인증 받은 공장은 코스맥스가 유일한 것으로 파악되며, 2026년 10월부터 인도네시아 화장품 유통에 할랄 인증 의무화 예정. 공장 자체 인증 소요 약 2년으로, 최소 1~2년간 경쟁 우위 유지 예상 - 12결산 및 전망(십억원, 십억원 기준) - 매출액: 2022A 1,600 / 2023A 1,777 / 2024F 2,166 / 2025F 2,534 / 2026F 2,914 - 영업이익: 2022A 53 / 2023A 116 / 2024F 175 / 2025F 221 / 2026F 268 - OP마진: 3.3% / 6.5% / 8.1% / 8.7% / 9.2% - 순이익: 2022A -16 / 2023A 38 / 2024F 88 / 2025F 132 / 2026F 155 - EPS: 2022A 1,837 / 2023A 5,034 / 2024F 6,768 / 2025F 11,028 / 2026F 12,966 ## 추가 메모 - 2025년 가이던스 및 QnA는 원문에 그대로 수록된 내용으로 제시되며, 할랄 인증 관련 경쟁 우위 및 2026년 의무화 일정 등 장기적 이슈가 포함되어 있습니다. - 본 요약에 사용된 모든 수치와 의견은 원문 자료의 표현을 그대로 반영했습니다.

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• - 4Q24 실적 호실적 및 기록 경신
• - 4Q24 연결 매출액 5,580억원(YoY 28%), 영업이익 398억원(YoY 77%)
• - 4분기 기준 역대 최고 매출 및 OPM 기록
• - 한국 매출 3,463억원(YoY 40%), 영업이익 346억원(YoY 98%)