NDR 후기: 명확한 전략 방향성

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28,000원 유지 핵심 투자 포인트 1) P의 거짓 DLC(본편의 프리퀄 성격, 3Q25 출시 예상)의 출시를 통한 IP 프랜차이즈화가 시작될 것으로 전망. 25년에는 프랜차이즈화가 시작될 것으로 전망하며, 25년 2월 13일 DLC 트레일러 공개 시 게이머들의 반응이 긍정적이었다는 점을 고려해 성공 가능성이 높다고 판단. 2H25 90만 장의 DLC 판매를 추정하며, 번들 판매가 이루어질 경우 본편의 판매량도 1H25 대비 증가할 것으로 추정. 2Q24부터 큰 하락 없이 분기별 꾸준한 성과를 보이고 있어 팬덤을 성공적으로 형성하고 있다는 점도 포인트로 제시. 2) 내부 개발 파이프라인 확장 및 신작 퍼블리싱 강화. 5종 이상 기획/개발 중인 것이 확인되며 Round 8 스튜디오 내 프로젝트 간 공용 인력을 확보하여 4~5개의 파이프라인 개발을 진행하고 있음. Wolfeye Studios 및 Zakazane와의 신작 퍼블리싱 계약 체결로 추가적인 성장 동력 확보해 26년부터 연 1개 이상의 PC/콘솔 신작을 출시할 것으로 예상. 3) 매출 안정성과 이익 개선 흐름 지속. 2024년 매출은 3,670억원(YoY flat)이며, 4Q24 기준 매출 YoY +90% 및 4Q24 액티브 유저 YoY +101% 역주행. 영업이익은 333억원(YoY +5%), 인건비 YoY +3%, 마케팅비 YoY -28%로 효율적 비용 집행이 유지. 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022A 295, 2023A 366, 2024P 367, 2025F 374, 2026F 393 - 매출 성장률 YoY(%): 12.8, 24.1, 0.4, 2.0, 5.0 - 영업이익(십억원): 20, 32, 33, 37, 40 - 영업이익률(%): 6.6, 8.6, 9.1, 9.8, 10.3 - 당기순이익(십억원): 13, 46, -7, 36, 39 - 순이익률(%): 4.5, 12.7, -1.9, 9.7, 10.0 - 주가 관련 지표(요약): EPS(원) 593, 2,209, 354, 1,739, 1,873; PER(배) 62.3, 12.1, 53.4, 11.8, 11.0; PBR(배) 1.8, 1.2, 0.8, 0.9, 0.8 - 향후 전망(요약): 2025F 매출 374억원, 영업이익 37억원, OP Margin 9.8%; 2026F 매출 393억원, 영업이익 40억원, OP Margin 10.2% 추가 메모 - 본 리포트는 네오위즈(095660) 및 교보증권 리서치센터 자료를 바탕으로 작성되었습니다. - 25년 DLC 및 파이프라인 확장과 퍼블리싱 계약으로 인한 신규 성장 동력 확보가 주요 포인트로 제시되어 있습니다.

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