배터리 부품 부진에도 소재 사업 성장으로 흑..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000 원 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 구조 영향 - 4분기 매출 406 억원, 영업이익 4 억원으로 전년비 -3%, -59% 부진 - 배터리 부품 매출 부진이 주 원인으로 판단 - 다만 전체 영업이익은 유지, 마진율이 높은 소재사업의 성장이 배터리 부품 적자를 일부 상쇄 - 4분기 부품 매출은 전년비 18% 감소, 소재 매출은 20% 증가 추정 2. 소재사업의 성장과 글로벌 수주 기반 확대 - ETFE 필름, 멤브레인 등 특수 소재 매출 증가로 부품 부진을 상쇄 - 위성 통신용 필름 소재, 수전해, 바나듐 ESS 용 멤브레인 등 글로벌 고객사에 공급 - 자율주행과 6G용 저유전체 소재의 상용화가 소재사업 성장에 기여할 전망 3. 중장기 성장동력 및 수익성 개선 구조 - 글로벌 핵심 소재 업체로의 성장 지속(연간 매출의 4~5%를 연구개발비로 투입) - 2026년 하반기부터 매출 규모가 본격 확대 전망(유럽·미국 생산 거점 확보) - 배터리 업황에 따른 턴어라운드 속도는 삼성SDI의 업황에 연계될 가능성 내재 - 목표주가 하향에도 투자의견 Buy 유지, 글로벌 핵심소재 공급자로의 위치 강화 기대 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 요약 - 매출액: 406 억원 - 영업이익: 4 억원 - 전년비: 매출 -3%, 영업이익 -59% - 원인: 배터리 부품 부진 및 미국 배터리 공장 신설 비용 등 영향 - 특징: 전체 영업이익은 유지; 소재사업의 이익 기여로 흑자 유지 - 향후 실적 전망(연도별 추정 및 주요 수치) - 매출액: 2023A 183.6, 2024P 171.7, 2025F 190.1, 2026F 247.6 (십억 원) - 영업이익: 2023A 9.0, 2024P 5.8, 2025F 6.7, 2026F 15.6 - 세전이익/당기순이익: 2023A 17.0 / 12.0, 2024P 7.7 / 5.4, 2025F 3.7 / 3.0, 2026F 12.9 / 10.3 - EPS(원): 2023A 750, 2024P 340, 2025F 187, 2026F 647 - 주가수익비율(PER): 2024P 47.5, 2025F 86.3, 2026F 25.0 - ROE: 2023A 6.3%, 2024P 2.8%, 2025F 1.5%, 2026F 5.2% - 내재된 성장동력: 6G 저유전체 소재 등 신제품 상용화와 글로벌 공급망 확대 추가 메모 - 글로벌 생산 거점 확보 및 장기 고객사 확보로 매출 성장 기대 - 연간 매출의 4~5%를 연구개발비로 지출하는 구조로, 초기 투자는 비용으로 보이나 중장기 성장의 토대 - 삼성SDI의 배터리 업황에 따라 턴어라운드 속도에 영향 가능 - 30,000 원으로 목표주가 하향은 현주가와의 괴리 확대를 반영한 결과임

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