전반적으로 무난한 실적과 자본 시현

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 3,500 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 4Q24 순이익 1,360 억원(+254.2% YoY) - CSM 상각이익 2,047 억원(-6.7% YoY) - 예실차 손익 677 억원 손실 - 보험손익 1,250 억원(+44.6% YoY) - 투자손익 572 억원 흑자전환 2. CSM 잔액 및 향후 여건 - CSM 잔액은 9 조 1,091억원(-1.4% YoY)을 기록하였으나 VFA 영향을 제외하면 9 조 7470 억원으로 전년 말 대비 증가하였고, 연말 가정 조정 및 가이드라인 효과 등의 영향으로 향후 CSM 잔액 순증을 충분히 기대해볼 수 있음. 3. 자본 관리 및 방어 전략 - 4Q24 중 금리 환경, 가이드라인 영향으로 K-ICS 비율 하락 요인이 나타났으나 3Q24 수준에서 방어하는 모습. - 향후 재보험 출재 등 통해 K-ICS 비율을 방어하고 25년 중 내부모형 도입 추진, 신종자본증권 발행을 추진하는 등 자본 확충 및 K-ICS 비율 제고를 추진할 계획이며 중장기적으로 170~180%의 K-ICS 비율을 기대할 전망. - 주주환원에 대한 불확실성이 상존하며, 해약환급금준비금 적립 비율이 주요주주 한화(외5) 45.06% 90%로 감경되었음에도 여전히 배당가능이익이 산출되고 있지 않아 실적이나 K-ICS 비율 등 요인이 주가에 반영되지 못하고 제도 개선이 필요하다고 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순이익: 1,360 억원(+254.2% YoY) - CSM 잔액: 9 조 1,091억원(-1.4% YoY) 기록, VFA 제외 시 9 조 7470 억원으로 증가 추정 - CSM상각 이익: 2,047 억원(-6.7% YoY) - 예실차 손익: 677 억원 손실 - 보험손익: 1,250 억원(+44.6% YoY) - 투자손익: 572 억원 흑자전환 - 2025년 중 대체투자 등 관련 평가처분손익 시현이 예상되며, 향후 견조한 실적 전망 - 내부모형 도입 등 via K-ICS 방어 및 자본 확충 전략이 추진 중이며, 25년 중 K-ICS 비율 제고를 위한 추가 조치가 예정 ## 추가 메모 - 주가 환원 및 제도적 이슈로 인한 주주환원 불확실성 지속 - 4Q24 수준에서 K-ICS 비율 방어를 기대하나, 추가 하락 요인이 약 9%p 수준으로 예측되며 신종자본증권 발행 추진으로 대응 중 - 25년 중 내부모형 도입 및 재보험 출재 등으로 K-ICS 비율 방어 및 중장기 목표 170~180% 달성을 기대

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• - 4Q24 실적 요약
• - 4Q24 순이익 1,360 억원(+254.2% YoY)
• - CSM 상각이익 2,047 억원(-6.7% YoY)
• - 예실차 손익 677 억원 손실
• - 보험손익 1,250 억원(+44.6% YoY)