전자 BG 어닝 서프라이즈

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 450,000원 핵심 투자 포인트 1. 24년 4분기 실적과 수익성 개선 - 전자 BG사업부 24년 4분기 매출액은 3,360억원 (+72.2% YoY, +34.6% QoQ)으로 추정치 3,000억원을 상회. - 영업이익은 448억원 (흑전 YoY, +50.8% QoQ)으로 추정되며, 영업이익률은 13.3%로 3분기 11.9% 대비 크게 개선. - 4분기 매출 신장은 N사향 신규 양산 매출이 주도. 4분기 N사향 소재 매출만 약 1,000억원을 소폭 상회한 것으로 추정. 2. 25년 1분기 및 연간 전망 강화 - 이번 컨퍼런스 콜에서 N사향 1월 매출 강도는 상당히 좋은 흐름이라고 밝힘. - 25년 1분기 N사향 매출만 1,500억원 이상 달성 전망. 1분기 매출은 500억원으로 추정되며 분기 1,500억원 이상 달성 가능해 보인다. 이를 연환산하면 6,000억원에 달한다. - 25년 1분기 매출 가이던스에 따른 분기 매출액은 3,550억원 (+90.3% YoY), 영업이익 540억원 (OP마진 15.2%) 상승여력 26.1%. 3. 25년 가이던스 및 시장 반응 - 25년 전자 BG 매출 1.39조원으로 상향 / 목표주가 45만원으로 상향 조정. - 사측은 25년 경영 목표치는 해당 연도에 수립되었으며, 11월부터 양산이 시작된 N사 물량은 전혀 반영되지 않았다고 밝혔다. 실제 경영 계획을 초과 달성할 수 있을 외국인 지분율 15.1%라는 점도 덧붙임. - 전자 BG 25F 매출 1.39조원 (+34.7% YoY), 영업이익 2,100억원 (+62.4% YoY), OPM 15.1%. 주요 실적 및 전망 - 24년 4분기 실적 요지(표1 근거) - 매출액 336 (십억원) (+72.2% YoY, +34.6% QoQ) - 영업이익 45 (십억원) 흑자전환 (+50.8% YoY, +8.2% QoQ) - 2024F 및 2025F 전망 - 2024F: 매출액 18,133 (십억원), 영업이익 1,004 (십억원), OPM 5.5% - 2025F: 매출액 19,376 (십억원), 영업이익 1,380 (십억원), OPM 7.1% - 2025F 당기순이익 760 - 2025년 1분기 실적 가이던스 - N사향 매출만 1,500억원 이상 달성 전망 - 분기 매출액 3,550억원 (+90.3% YoY), 영업이익 540억원 (OP마진 15.2%) 상승여력 26.1% 추가 메모 - 4Q24 실적과 DS추정치 비교 - 매출액: 336 vs DS추정치 300 (차이 12.0%) - 영업이익: 45 vs DS추정치 41 (차이 8.2%) - 25년 가이던스 관련 해명 및 시사점 - 25년 전자 BG 매출 1.39조원으로 상향 - 목표주가 상향: 450,000원 - 25년 경영 목표치는 9월에 수립되었으며, 11월부터 양산이 시작된 N사 물량은 반영되지 않았다고 회사가 밝힘. 외국인 지분율 15.1%. - 25F 매출 구성 및 성장성 - 전자 BG 25F 매출 1.39조원 (+34.7% YoY), 영업이익 2,100억원 (+62.4% YoY), OPM 15.1% - 캐파 및 신제품 출시 관련 언급 - ASIC 시장 진출 여부 및 흐름, N사향 루빈(차세대 모델) 관련 계획, 800G 양산은 2025년부터 본격 매출, 400G/800G 매출 비중은 80:20 전망 등 주요 포인트가 제시됨. - 자사주 및 재무 공시 계획 - 3월말 사업 보고서에 자사주 활용 방안 공시 예정. 네트워크 보드향 800G 양산은 25년부터 본격 매출. - 기타 - 25년 가이던스 논란 및 투자자 반응과 관련해 회사는 양산 시작 시점의 물량 반영 여부를 명확히 설명. 관련 정보는 추가 공시 예정. 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 문장을 그대로 인용·정리했습니다.

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