3Q25 Re: 4Q부터 기저 열차 탑승

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 일회성 비용 - 3Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 1,568억원(YoY 7.3%), 693억원(YoY -8.9%)을 기록했다. 시장 기대에는 하회했으나, 당사 추정치에는 부합했다. 국내 ERP 관련 일회성비용이 약 100억원 반영된 것으로 파악된다. 일회성비용 제거시, 손익은 전년대비 5.6% 증가했다. 2. 국내 건과+빙과+베이커리 매출 성장 및 수익성 - 국내 매출은 YoY 6.9% 증가했다. 건과/빙과/베이커리 매출액이 각각 YoY 3.9%/9.4%/16.9% 성장했다. 건과 판가 인상 효과 및 건빙과 적극적인 신제품 출시(이름 각인 ‘칸쵸’, 저당 ‘월드콘’ 등), 제빵 콜라보 확대(티니핑 등)가 주효했다. 다만, 수익성은 일회성 비용 및 카카오 등 원가 부담이 이어지면서 YoY 하락세가 이어졌다. 3. 해외 제과 매출 성장 및 GST 영향 - 해외 제과 매출액은 YoY 12.3% 증가했다. 올해 들어, ‘롯데’ 브랜드 확대를 본격화하면서 해외는 YoY 두 자리 수 성장이 지속되고 있어 긍정적이다. 카자흐스탄 및 파키스탄 법인 매출이 각각 YoY 10.8%, 11.0% 증가하면서 전사 성장을 견인했다. 인도 건과 및 빙과 매출은 각각 5.7%, 6.6%로 상반기 대비 다소 둔화되었다. 9월부터 인도 정부가 GST(Goods and Services Tax) 개편안을 실행함에 따른 유통 채널의 매입 지연 이슈가 있었을 것으로 추정된다. 견조한 탑라인에도 영업마진은 YoY 소폭 하락했다. 카카오 등 원가 부담 및 인도 ‘푸네’ 신공장 관련 고정비 증가에 기인한다. 주요 실적 및 전망 - 2026년 연결 손익은 YoY 25.7% 증가한 1,780억원으로 예상한다. - 4분기부터 기저효과 기대. - 현 주가 및 밸류에이션 관련 구체 수치는 본 자료에 제시된 재무 추정치와 함께 공시되어 있음(도표 4 참조). 추가 메모 - 4Q25F부터 기저효과 기대 - 인도 GST 개편으로 유통 채널의 매입 지연 이슈가 있었을 가능성 - 2026년 실적 모멘텀 확대 기대(연결 손익 1,780억원, YoY +25.7%)

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