주주환원 재개, 실적 모멘텀 부재의 아쉬움

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 매출액 9.87조원(-0.9%, YoY), 영업이익 8,052억원(-17.1%, YoY) 2. 2025년 영업이익 가이던스(7,000억원) 대비로는 높은 수준이다. 3. 전년 대비 이익 성장을 위해서는 공개 입찰 프로젝트에서의 대규모 일회성 이익을 기대해야 하는 상황이다. 2024년, 정산 이익의 주요 원인으로 추정하는 FEED To EPC 프로젝트인 멕시코 DBNR 등은 사실상 준공 단계에 임박했다. 일회성 이익 규모 자체가 전년 대비 증가할 가능성은 제한적으로 전망한다. 매출 증가 폭이 크지 않은 상황에서 판관비율 개선 속도 역시 점진적으로 진행될 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출액: 9.87조원, YoY -0.9% - 2025년 영업이익: 8,052억원, YoY -17.1% - 2025년 영업이익 가이던스: 7,000억원 대비로는 높은 수준 - 추가 해설: 전년 대비 이익 성장을 위해서는 공개 입찰 프로젝트에서의 대규모 일회성 이익을 기대해야 하는 상황이며, 2024년 멕시코 DBNR 등 FEED To EPC 프로젝트는 사실상 준공 단계에 임박했다. 일회성 이익 규모 증가 가능성은 제한적이며, 매출 증가 폭이 크지 않은 가운데 판관비율 개선 속도는 점진적으로 진행될 것으로 보인다. ## 추가 메모 - 本 리포트의 원문 정보(수치 및 표현)는 그대로 반영했습니다. 필요 시 원문 발행일 및 핵심 수치도 함께 확인하시길 권합니다.

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• - 2025년 매출액 9.87조원(-0.9%, YoY), 영업이익 8,052억원(-17.1%, YoY)
• - 2025년 영업이익 가이던스(7,000억원) 대비로는 높은 수준이다.
• - 전년 대비 이익 성장을 위해서는 공개 입찰 프로젝트에서의 대규모 일회성 이익을 기대해야 하는 상황이다. 2024년, 정산 이익의 주요 원인으로 추정하는 FEED To EPC 프로젝트인 멕시코 DBNR 등은 사실상 준공 단계에 임박했다. 일회성 이익 규모 자체가 전년 대비 증가할 가능성은 제한적으로 전망한다. 매출 증가 폭이 크지 않은 상황에서 판관비율 개선 속도 역시 점진적으로 진행될 것으로 예상한다.