여전히 무난한 업황과 개선된 경상 이익체력

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 10,000 원 - 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 상향 및 근거 - 목표주가를 1) 실적 추정치 조정, 2) 무위험수익률 및 리스크 프리미엄 조정 및 3) BVPS 기준연도 변경 등을 종합적으로 반영하여 10,000 원으로 상향한다. 목표주가는 25E BVPS 13,756 원에 Target PBR 0.75 를 적용하여 산출했다. 2) 업황 및 경상 이익체력의 개선 - 재보험 업황이 여전히 무난한 모습을 보이고 있다. 23년 IFRS4 순이익은 2,612 억원(+49.1% YoY), 24년 3,015 억원(+15.4% YoY)로 하드마켓 영향 및 공동재보험에 기반한 운용자산 증가로 경상 이익체력이 개선되는 모습이 나타난 것을 확인할 수 있다. 3) 4Q24 실적 및 향후 흐름 - 4Q24 순이익 627 억원(흑자전환 YoY) 기록. 견조한 실적 흐름이 지속될 전망. - 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순이익: 627 억원(흑자전환 YoY) - IFRS4 순이익: 2023년 2,612 억원(+49.1% YoY), 2024년 3,015 억원(+15.4% YoY) - 목표주가 산정 근거: 25E BVPS 13,756 원에 Target PBR 0.75 적용, 목표주가 10,000 원 - 2024E ~ 2026EEPS: 1,464원(2024E), 1,536원(2025E), 1,584원(2026E) - Sustainable ROE(2024E ~ 2026F 평균): 11.2% - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 - Upside case: 56% - Sustainable ROE 예실차 축소, 투자손익 개선 등 12.7% - COE 무위험수익률 3.4%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1 기준 8.3% - Growth 보수적으로 0% 가정 0.0% - Premium/Discount 글로벌 Peer 대비 디스카운트 해소 -40.0% - Target PBR (a-c)/(b-c)x(1-d) 0.92 - 목표주가(Bull case): 2025F 조정BPS 13,756원에 Target PBR 적용 12,700 - Downside case: -16% - Sustainable ROE 예실차손실 확대, 대규모 손실계약 비용, 투자손익 부진 등 8.2% - Premium/Discount -50.0% - Target PBR (a-c)/(b-c)x(1-d) 0.50 - 목표주가(Bear case): 2025F 조정BPS 13,756원에 Target PBR 적용 6,800 - 추가 메모 - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 상세 포함(Bull 12,700원, Bear 6,800원 등) - 2024년 말 기준 현재가: 8,120 원 (참조 표기) - 보험손익, 투자손익 등 실적 구성 항목의 연간 수정 추정치가 제시되어 있음(세부 수치의 확대 해석은 공시 원문 참조)

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