최악을 지나가는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY 유지하나 목표주가 43,000원(-28%)으로 하향 조정 ## 핵심 투자 포인트 1. 2024년 상반기 고객사 수주가 폭발적으로 증가하면서 호실적을 기록했으나, 하반기 매출 비중 높은 주요 고객사 수주가 급격히 위축되며 부진한 실적 기록. 2. 이에 따라 고객사 다변화에 집중하며 1분기 현재까지 고객사 비중 편중되지 않고 다양한 인디브랜드향 수주 확보 중인 것으로 파악. 3. 해외 고객사도 과잉재고가 해소되면서 수주 회복 기대. 상해 법인은 주요 고객사 물량이 경쟁사로부터 이관되면서 2025년 실적 개선 전망. 상반기 기저 부담으로 하반기 실적 모멘텀 확대 강화가 예상됨에 따라 상저하고 실적 흐름 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Review: 4Q24 매출액 563억원(YoY -11%), 영업이익 0.1억원(YoY -99%, OPM 0.2%), BEP 기록하며 컨센서스 하회. - 별도 기준: 매출액 539억원(YoY -9%), 영업이익 0.1억원 (YoY -99%, OPM 0.1%). - 연간 추정 및 향후 실적 흐름(단위: 십억원) - 매출액: 2024F 283, 2025F 295, 2026F 311 - 영업이익: 2024F 29, 2025F 32, 2026F 42 - 지배지분순이익: 2024F 33, 2025F 26, 2026F 37 - EPS(지배지분순이익): 2024F 3,335, 2025F 2,637, 2026F 3,661 - 추가 수치/지표(참고용) - 2024F 매출액 283, 영업이익 29, 순이익 33, EPS 3,335 - 2025F 매출액 295, 영업이익 32, 순이익 26, EPS 2,637 - 2026F 매출액 311, 영업이익 42, 순이익 37, EPS 3,661 - 4Q24 매출액 563억원(YoY -11%), 4Q24 영업이익 0.1억원(YoY -99%, OPM 0.2%) - 시장 내 포지셔닝 및 모멘텀 - 하반기 실적 모멘텀 확대 기대 및 25년 실적 개선 전망 - 상해 법인 관련 이슈 및 해외 수주 회복 여부가 향후 실적에 영향 ## 추가 메모 - 제시일자 25.02.17, 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원 - 제시일자 24.11.16, 24.10.24 등의 과거 변경 내역도 존재(참고용)

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• - 2024년 상반기 고객사 수주가 폭발적으로 증가하면서 호실적을 기록했으나, 하반기 매출 비중 높은 주요 고객사 수주가 급격히 위축되며 부진한 실적 기록.
• - 이에 따라 고객사 다변화에 집중하며 1분기 현재까지 고객사 비중 편중되지 않고 다양한 인디브랜드향 수주 확보 중인 것으로 파악.
• - 해외 고객사도 과잉재고가 해소되면서 수주 회복 기대. 상해 법인은 주요 고객사 물량이 경쟁사로부터 이관되면서 2025년 실적 개선 전망. 상반기 기저 부담으로 하반기 실적 모멘텀 확대 강화가 예상됨에 따라 상저하고 실적 흐름 예상