향후 더욱 높아질 주주환원 측면의 매력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 62,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 62,000 원으로 상향 - 삼성증권의 목표주가를 1) 무위험수익률 조정 및 리스크 프리미엄 조정, 2) 실적 추정치 변경 및 3) BVPS 기준연도 변경 등을 종합적으로 반영하여 62,000 원으로 상향한다. 2. 상승여력 - 상승여력: 28.5% 3. 향후 배당성향 확대 및 주주환원 측면의 매력 - 24년 결산 배당은 보통주 DPS 기준 3,500 원으로 연결 기준 배당성향 약 34.8%를 기록했으며 IR 자료를 통해 향후 3년~5년에 걸쳐 중장기적으로 배당성향을 50%까지 확대할 계획을 제시했다. 다만 IMA 등 중장기 이익체력 제고를 위한 신사업 진출 요건인 증권 별도 기준 자기자본 8 조 달성을 최우선적인 목표로 제시한 점을 감안했을 때 자기자본 8 조 달성 이후 본격적인 배당성향 확대가 나타날 것으로 예상한다. 동사의 전반적인 이익체력과 4Q24 기준 별도 자기자본이 약 6.9 조원인 점을 종합적으로 감안했을 때 약 2 년에 걸쳐 자기자본 8 조원을 달성할 수 있을 것으로 설용진 당사는 삼성증권의 25 년~26 년 배당성향이 약 37%에 달할 것으로 추정하며 27 년 배당성향은 약 44% 수준으로 크게 확대되는 모습이 나타날 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배순이익은 1,477 억원(흑자전환 YoY) 시현 - 주요 재무 수치 (단위: 십억원) - 순영업수익: 2024E 2,240, 2025E 2,184, 2026E 2,258 - 지배주주 순이익: 2024E 899, 2025E 845, 2026E 867 - EPS(계속사업): 2024E 10,068 원, 2025E 9,462 원, 2026E 9,713 원 - 추가 수치(시점별 분기/연간 추정 등) - 4Q24 수수료손익: 225.9 십억원, 4Q24 영업이익: 210.8 십억원, 4Q24 당기순이익: 147.7 십억원 - 현재가 및 주가 지표 - 현재가: 48,250 원 - Target PBR: 0.71 배 - 목표주가 산정 기준: 25E BVPS 87,980 원에 Target PBR 적용 - Upside / Downside: 28.5% - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 - Upside case: 73% - 목표주가(Bull case): 2025F BPS 87,980원에 Target PBR 적용 83,700 - Bear case: -9% - 목표주가(Bear case): 2025F BPS 87,980원에 Target PBR 적용 43,700 ## 추가 메모 - 작성자: 설용진 - 25년~26년 배당성향은 약 37%에 달할 것으로 추정하며 27년 배당성향은 약 44% 수준으로 크게 확대될 것으로 전망 - 24년 결산 배당은 보통주 DPS 기준 3,500 원으로 연결 기준 배당성향 약 34.8%를 기록 - 27년 결산배당부터 본격적으로 배당성향 확대를 기대해볼 수 있을 전망

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• - 목표주가 62,000 원으로 상향
• - 삼성증권의 목표주가를 1) 무위험수익률 조정 및 리스크 프리미엄 조정, 2) 실적 추정치 변경 및 3) BVPS 기준연도 변경 등을 종합적으로 반영하여 62,000 원으로 상향한다.
• - 상승여력
• - 상승여력: 28.5%
• - 향후 배당성향 확대 및 주주환원 측면의 매력