한화포 사격준비 끝!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 620000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 서프라이즈 - 4Q24 연결 매출액은 4.8조원(+56.0% YoY, +83.6% QoQ), 영업이익은 8,925억원(+222.1% YoY, OPM 18.5%)으로 기록 2. 지상방산 및 한화시스템의 견조한 성장 - 지상방산 부문 매출액 3.4조원(+74.5% YoY), 영업이익 8,698억원(+172.0% YoY, OPM 25.9%) - 해외 수출 비중 55.0%, 폴란드향 K9 40문, 천무 12대 인식 3. 항공우주 부문 및 향후 전망 - 항공우주 매출액 5,952억원(+38.9% YoY), 영업이익 -460억원(적자 YoY), GTF 엔진 판매 증가(4Q 264대)로 RSP 영업손실 증가 - 한화시스템 매출액 9,335억원(+19.4%), 영업이익 291억원(+60.4%, OPM 3.1%) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 주요 재무 수치 - 매출액 4.8조원, YoY 56.0%, QoQ 83.6% - 영업이익 8,925억원, YoY 222.1%, OPM 18.5% - 부문별 실적 - 지상방산: 매출액 3.4조원, YoY 74.5%, 영업이익 8,698억원, YoY 172.0%, OPM 25.9% - 국내 양산 및 해외 수주: 해외 수출 비중 55.0%, 폴란드향 K9 40문, 천무 12대 인식 - 항공우주: 매출액 5,952억원, YoY 38.9%, 영업이익 -460억원(적자 YoY), GTF 엔진 판매 증가(4Q 264대)로 RSP 영업손실 증가 - 한화시스템: 매출액 9,335억원, YoY 19.4%, 영업이익 291억원, YoY 60.4%, OPM 3.1% - 2025년 전망 - 매출액 25.1조원(+123.1% YoY), 영업이익 2.7조원(+56.3% YoY, OPM 10.7%), 지분율 외인 45.24% - 25년 배당수익률 1.45% - 해외 수주: 22조원에 달하는 해외 수주잔고를 바탕으로 지상방산의 견조한 실적이 당분간 지속 - 25년에도 해외 수주 잔고 및 시너지 고려 시 주가 상승 여력 존재 - 참고 수치 - Target PER 20.7x, 12M fwd EPS 30,023원으로 산출해 목표가 620,000원 제시 ## 추가 메모 - 1년 간의 투자 등급 및 목표가 산정은 Appendix의 수치에 따름 - 동사는 25년 지분 구조·배당 여부 등에 대한 구체적 가정치를 포함해 전망치를 제시 - 목표주가 산출 근거로 12M fwd EPS 30,023원, Target PER 20.7x 적용 - 해외 수주잔고 22조원 등 대규모 수주 포트폴리오를 바탕으로 지상방산의 견조한 실적 지속 기대

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• - 4Q24 실적 서프라이즈
• - 4Q24 연결 매출액은 4.8조원(+56.0% YoY, +83.6% QoQ), 영업이익은 8,925억원(+222.1% YoY, OPM 18.5%)으로 기록
• - 지상방산 및 한화시스템의 견조한 성장
• - 지상방산 부문 매출액 3.4조원(+74.5% YoY), 영업이익 8,698억원(+172.0% YoY, OPM 25.9%)
• - 해외 수출 비중 55.0%, 폴란드향 K9 40문, 천무 12대 인식