일단 코코아 문제부터 해결

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 136,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 원인과 매출/손익 - 4Q24 매출액 9,705억원(-10%qoq, -1%yoy), 영업손실 196억원(적전qoq, 적전yoy)으로 시장 기대치를 대폭 하회. 이는 내수 부진과 카카오 원가 부담(-294억원), 일회성 장기종업원급여(-74억원), 통상임금(-135억원) 등 영향. 2. 1Q25 실적 전망과 대응 - 1Q25 매출액 9,226억원(-5%qoq, -3%yoy), 영업이익 278억원(흑전qoq, -26%yoy), 영업이익률 3.0% 전망. 코코아 등 원가 부담 지속되나 잇단 지역별 가격 인상을 통해 상쇄 가능할 전망. 1분기 중 벨기에(전 품목 25%), 카자흐스탄(전 품목 10%), 인도 빙과(일부 품목 5~10%) 및 한국(26종 9.5%) 가격 인상 검토 및 시행 계획. 3. 운영 최적화의 반영 및 자산체계 정비 - 합병 후 장기간 지속되어 온 운영 최적화의 결과가 하반기 이후 서서히 실적으로 반영되기 시작할 것이라 판단. 회사는 최근 증평공장 매각 계약을 체결. 현재 김천으로의 라인 통합 작업 진행 중인 청주공장도 향후 유동화 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 현 주가는 당사의 2025년 추정치 기준 PER 9.3배 수준. - 4Q24 매출액 9,705억원(-10%qoq, -1%yoy), 영업손실 196억원(적전qoq, 적전yoy)으로 시장 기대치를 대폭 하회. - 1Q25 매출액 9,226억원(-5%qoq, -3%yoy), 영업이익 278억원(흑전qoq, -26%yoy), 영업이익률 3.0% 전망. - 업무상 가격 인상: 벨기에(전 품목 25%), 카자흐스탄(전 품목 10%), 인도 빙과(일부 품목 5~10%), 한국(26종 9.5%)의 가격 인상 검토 및 시행 계획. - 합병 이후의 운영 최적화 효과가 하반기 이후 점진 반영될 것으로 예상. - 증평공장 매각 계약 체결 및 청주공장의 라인 통합 작업 진행으로 향후 유동화 기대. ## 추가 메모 - 현재주가: 107,500원(2/12). - 목표주가: 136,000원(유지). - 현 주가는 당사의 2025년 추정치 기준 PER 9.3배 수준. - EPS(원): 2022A 4,985; 2023A 7,476; 2024P 8,969; 2025F 11,522; 2026F 13,848. - 2025년 신제품 출시 계획.

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• - 4Q24 실적 부진 원인과 매출/손익
• - 4Q24 매출액 9,705억원(-10%qoq, -1%yoy), 영업손실 196억원(적전qoq, 적전yoy)으로 시장 기대치를 대폭 하회. 이는 내수 부진과 카카오 원가 부담(-294억원), 일회성 장기종업원급여(-74억원), 통상임금(-135억원) 등 영향.