신작 성공이 절실

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 요약 및 비용 증가 - 매출액 4,094 억원(+1.9% QoQ, 이하 동일), 영업손실 1,295 억원(적자), 순손실 76억원(적자) - 대규모 구조조정으로 퇴직 위로금 약 천억원 수준이 일시에 반영되며 인건비 3,145 억원(+56.4%)으로 크게 증가 2) 매출 구성 변화 및 TL 로열티 효과 - PC 매출 934 억원(+15.7%), 모바일 매출 2,156 억원(-14.6%), 로열티 매출 735 억원(+93.0%) - TL 글로벌 출시 효과로 TL의 4분기 기여분은 약 450 억원 수준 추정; 현재 동접자 4 만명 수준; 3/6 대형 업데이트를 앞두고 트래픽 반등 여부를 지켜볼 필요 - 마케팅비 552 억원(+13.5%), 12월 출시한 JOM과 기존작 라이브서비스 마케팅이 병행하며 증가 3) 비용 절감 및 2025년 전망 - 작년 인력 재배치를 통해 개발/AI 조직으로 약 천여명, 희망퇴직 8~900명 수준 감소로 본 Analyst 인력은 5천명→3,100명 수준으로 감소 - 올해 인건비는 7,400 억원으로 전년대비 18.4% 감소할 것으로 전망 - 올해 신작 라인업은 2Q <택탄>, 3Q <아이온 2>, 4Q <LLL> 출시로 반영 - 2025년 지배주주지분 순이익(십억원) 333.2 - 목표주가 산출: Target P/E 14.0x, 목표 시총(십억원) 4,678.4, 주식 수(천 주) 19,980.7, 적정 주가(원) 234,146, 목표 주가(원) 230,000, 현재 주가(원) 174,100, 상승 여력 32.1% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 4,094 억원(+1.9% QoQ), 영업손실 1,295 억원(적자), 순손실 76억원(적자) - PC/콘솔 매출 934 억원(+15.7%), 모바일 매출 2,156 억원(-14.6%), 로열티 매출 735 억원(+93.0%) - TL 글로벌 출시 효과로 TL의 4분기 기여분은 약 450 억원 수준 추정, 현재 동접자 4 만명 수준 - TL 관련 트래픽 및 업데이트 계획: 3/6 대형 업데이트를 앞둠 - 마케팅비: 552 억원(+13.5%) - 2025년 인건비 7,400 억원으로 전년대비 18.4% 감소 전망 - 2025년 지배주주지분 순이익 333.2 십억원 - 신작 라인업 반영 구간: 2Q 택탄, 3Q 아이온 2, 4Q LLL - 목표가 및 밸류에이션: Target P/E 14.0x, 목표 시총 4,678.4 십억원, 적정 주가 234,146 원, 목표 주가 230,000 원, 현재 주가 174,100 원, 상승 여력 32.1% ## 추가 메모 - 신작에 대한 추정치를 하향함에 따라 25E 추정치를 기존대비 11.2% 하향, 목표주가를 230,000 원으로 하향 - 작년에 내놓은 신작 3종 모두 흥행에 실패했다는 내용이 요약에 포함된 바 있음

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• - 매출액 4,094 억원(+1.9% QoQ, 이하 동일), 영업손실 1,295 억원(적자), 순손실 76억원(적자)
• - 대규모 구조조정으로 퇴직 위로금 약 천억원 수준이 일시에 반영되며 인건비 3,145 억원(+56.4%)으로 크게 증가
• - PC 매출 934 억원(+15.7%), 모바일 매출 2,156 억원(-14.6%), 로열티 매출 735 억원(+93.0%)
• - TL 글로벌 출시 효과로 TL의 4분기 기여분은 약 450 억원 수준 추정; 현재 동접자 4 만명 수준; 3/6 대형 업데이트를 앞두고 트래픽 반등 여부를 지켜볼 필요
• - 마케팅비 552 억원(+13.5%), 12월 출시한 JOM과 기존작 라이브서비스 마케팅이 병행하며 증가