방산 이익률 하락과 연말 일회성 비용 발생

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진: 4Q24 연결 매출액은 1.2조원(YoY +10.3%, QoQ +8.7%), 영업이익은 338억원(YoY -41.7%, QoQ -54.9%), 시장컨센서스 993억원을 크게 하회했다. 2. 방산 부문 이익률 감소: 방산 매출은 3,952억원(YoY +4.0%, QoQ +45.5%)으로 호조였으나 내수 비중 확대에 따른 제품 믹스 악화로 이익률이 전분기의 25%에서 17%로 축소됐다. 3. 연말 일회성 비용 및 대규모 메탈 손실: 480억원 규모의 성과급 지급과 PMX를 비롯한 주요 자회사들의 대규모 메탈 손실 및 일회성 비용 반영이 연결 영업실적에 부정적으로 작용했다. 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 핵심 - 매출액: 1.2조원 (YoY +10.3%, QoQ +8.7%) - 영업이익: 338억원 (YoY -41.7%, QoQ -54.9%) - 방산 매출: 3,952억원 (YoY +4.0%, QoQ +45.5%), 이익률 17%로 하락 - 신동 판매량: 4.3만톤 (YoY +0.1%, QoQ +3.1%) - LME 전기동 평균 가격: 9,193불/톤 (YoY +12.7%, QoQ -5.7%) - 72억원 규모의 메탈 관련 이익 발생 - 기타 요인: 480억원의 성과급 지급, PMX 등 자회사들의 대규모 메탈 손실 및 일회성 비용 반영 - 도표 1에 따른 연간 추정치(단위: 십억원) - 매출: 2023년 4,125.3; 2024F 4,554.3; 2025F 4,833.0 - 영업이익: 2023년 228.6; 2024F 323.7; 2025F 269.3 - 순이익: 2023년 156.4; 2024F 233.9; 2025F 192.2 - 주당지표(EPS, 원): 2022 6,250; 2023 5,582; 2024F 8,345; 2025F 6,858 - ROE(%): 2022 9.94; 2023 8.22; 2024F 11.32; 2025F 8.63 - 투자 의견의 지속 여부: 풍산에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 80,000원을 유지한다. - 현재 주가 및 밸류에이션 관련 코멘트: 현재주가(2.11) 54,900원; 단기적으로는 주가 상승이 제한될 것으로 보이나 밸류에이션 부담은 제한적이라는 판단이 제시되어 있음. 추가 메모 - 전기동 가격 흐름: 올해 LME 전기동 가격은 톤당 8,000불 후반에서 9,000불 초반의 안정적인 흐름이 지속될 것으로 전망되며, 중국 부양책 및 관세 관련 이슈에 따라 단기 상승 여건은 제한될 수 있음. - 방산 이익률 하락은 내수 비중 확대에 따른 제품 믹스 악화와 관련이 있으며, 2025년 전망은 연간 수치상으로도 방산 매출이 지속되더라도 이익률 개선 여부가 가늠 변수로 남아 있음.

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