4Q24 Review : 이익 레버리지 구간 진입 재차..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 매출액 2.2조원(+8.6% YoY), 영업이익 516억원(+1% YoY) 기록. 통상임금 관련 충당금 및 상여금 회계 처리 변경 등에 따른 일회성 비용(67억원)을 감안 시 시장 기대치를 상회하였으며 +14% YoY 증익을 기록. 3Q24 이후 2개분기 연속 증익 추세를 확인. 2. 이익 레버리지 구간으로 확실히 진입. 4Q24 상각비 부담은 +5.2% YoY를 기록해 하향 안정화 추세를 이어가고, 고정비 증가 속도는 완만해지는 가운데 본부임차 점포 효율 개선 및 업계 재편의 영향으로 GPM이 전년대비 +0.3%p 증가. 3. 24년 점포 순증 가이던스 696점으로 800점 가이던스를 미달했고, 25년 점포 순증 가이던스로 연간 700개 점포를 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 2.2조원(+8.6% YoY), 영업이익 516억원(+1% YoY); 67억원의 일회성 비용 반영 시 시장 기대치를 상회하며 +14% YoY 증익. - 운영 및 비용 구조: 4Q24 상각비 부담 +5.2% YoY; 고정비 증가 속도 완만, GPM 전년대비 +0.3%p 증가. - SSSG 및 점포: 4Q24 SSSG +1.3% YoY; 24년 점포 순증 696점(가이던스 800점 미달); 25년 점포 순증 가이던스로 연간 700개 점포 제시. - 2024P/2025E/2026E 주요 수치(단위: 억 원, 원): - 2024P: 매출액 8,699 / 영업이익 252 / 지배주주순이익 195 / EPS 11,299 - 2025E: 매출액 9,130 / 영업이익 283 / 지배주주순이익 219 / EPS 12,656 - 2026E: 매출액 9,465 / 영업이익 300 / 지배주주순이익 234 / EPS 13,566 - 밸류에이션 및 배당: PER 2024P 10.6 / 2025E 8.0 / 2026E 7.5; PBR 2024P 1.7 / 2025E 1.3 / 2026E 1.2; ROE 2024P 17.2 / 2025E 17.2 / 2026E 16.4; EV/EBITDA 3.7(2025E) 등. - 참고: 업계 재편의 수혜와 기존점포 효율 증가, CAPEX 완화에 따른 수익성 개선 기대가 제시되었으며, 25년 이후의 수익성 정상화를 기대하는 흐름. ## 추가 메모 - 이익은 통상임금 관련 충당금 및 상여금 회계 처리 변경 등에 따른 일회성 비용(67억원)을 감안 시 시장 기대치를 상회했고, +14% YoY 증익을 기록했습니다. - 투자의견은 Buy로 유지되며, 목표주가는 170,000원으로 상향되었습니다.

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• - 4Q24 매출액 2.2조원(+8.6% YoY), 영업이익 516억원(+1% YoY) 기록. 통상임금 관련 충당금 및 상여금 회계 처리 변경 등에 따른 일회성 비용(67억원)을 감안 시 시장 기대치를 상회하였으며 +14% YoY 증익을 기록. 3Q24 이후 2개분기 연속 증익 추세를 확인.
• - 이익 레버리지 구간으로 확실히 진입. 4Q24 상각비 부담은 +5.2% YoY를 기록해 하향 안정화 추세를 이어가고, 고정비 증가 속도는 완만해지는 가운데 본부임차 점포 효율 개선 및 업계 재편의 영향으로 GPM이 전년대비 +0.3%p 증가.
• - 24년 점포 순증 가이던스 696점으로 800점 가이던스를 미달했고, 25년 점포 순증 가이던스로 연간 700개 점포를 제시.