[4Q24 Review] 의심하지 말라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 650,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 수익성 강세 - 매출액 4,831.1십억 원, 영업이익 892.5십억 원, 영업이익률 18.5% - 4Q24 매출은 전년 동기 대비 +56.0% YoY - 4Q24 결과는 시장 컨센서스 대비 약 68% 크게 상회 - 방산 수출 마진은 최소 30% 후반대를 지속 기록 2) 지상방산 부문 실적 및 수주잔고 - 지상방산 매출액 3조 3,647억원(+75%), 영업이익 8,698억원(+172%, OPM 25.9%) - 수출 비중은 68%다 - 24년 말 지상방산 수주잔고는 32.4조 원 3) 2025년 전망 및 밸류에이션 - ‘25년 방산 매출 +20% 이상 성장, OPM 23.5% 달성을 전망 - 12개월 Forward 기준 EPS 35,420원 - Target P/E 18.3배 - 목표가 650,000원; Buy 유지 - 향후 SOTP 방식 고려 및 1분기부터 오션 실적이 연결 반영될 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(단위: 십억 원) - 매출액: 4,831.1 - 영업이익: 892.5 - 순이익: 2,052.3 - 이익률: 영업이익 18.5%, 순이익 42.5% - 4Q24E 대비 차이(표2 참조) - 매출액: 4Q24P 4,831.1 vs 4Q24E 3,707.8, 차이 30.3% - 영업이익: 892.5 vs 560.6, 차이 59.2% - 순이익: 2,052.3 vs 401.5, 차이 411.1% - 연간/향후 전망(표1 기반 요약) - 2024P 매출액 11,246 - 2025E 매출액 14,127 - 2026E 매출액 15,995 - 2024P 영업이익 1,725 - 2025E 영업이익 2,215 - 2026E 영업이익 2,543 - 2024P 지배주주순이익 2,284 - 2025E 지배주주순이익 1,566 - 2026E 지배주주순이익 1,843 - 예상 EPS(원) 35,420(12개월 Forward 기준) - 주요 밸류에이션: Target P/E 18.3배 - 비고 - 24년 말 지상방산 수주잔고 32.4조 원, 수출 비중 68%로 제시 - 방산 매출의 높은 이익률과 대형 수주 모멘텀 지속 전망 ## 추가 메모 - 1분기부터 한화오션의 실적이 연결 반영될 예정이며, 향후 SOTP 방식 고려 계획이 있습니다.

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• - 매출액 4,831.1십억 원, 영업이익 892.5십억 원, 영업이익률 18.5%
• - 4Q24 매출은 전년 동기 대비 +56.0% YoY
• - 4Q24 결과는 시장 컨센서스 대비 약 68% 크게 상회
• - 방산 수출 마진은 최소 30% 후반대를 지속 기록