최악의 상황에서는 일단 탈출

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 연결기준 영업이익은 -771억원으로 적자 지속 - 통상임금 이슈와 퇴직보상금 반영으로 연결기준으로 일회성 비용 1,895억원 발생. 프라퍼티의 부동산 관련 수익이 영업외수익에서 영업이익으로 변경되면서 일회성 이익 530억원 발생. 상기 일회성 손익을 제외한다면, 연결기준 영업이익은 594억원 수준으로 흑자전환에 성공한 것으로 판단. 2. 신세계건설 및 전체 이마트의 연결기준 이익 개선 - 신세계건설 영업적자는 -157억원 수준으로 전년동기 대비 +818억원 개선. 따라서, 신세계건설 영업적자를 제외한 이마트의 연결기준 영업이익도 751억원 수준으로 전년동기 대비 +631억원 개선. 3. 25년 전망 및 밸류에이션 관전포인트 - ◎ 최악의 상황에서는 일단 탈출 - 25년 연결기준 영업이익은 3,287억원으로 전년대비 크게 개선될 전망(신세계건설 적자 축소 300억원 가정). 전반적인 비용 절감 효과가 나타나면서 별도법인과 SCK컴퍼니 중심으로 수익성이 크게 개선될 전망. - 하지만, 아직은 영업이익이 이자비용보다 낮은 수준으로 판단. 따라서, 향후 예상 PER 레벨이 10배 이하로 내려오기 위해서는 1) 오프라인 채널 업황 개선, 2) SCK컴퍼니 원재료 투입단가 안정화, 3) 알리바바와의 제휴에 따른 G마켓의 사업전략 변화, 4) 신세계건설 실적의 흑자전환 여부가 주요 관전포인트가 될 것으로 판단. - 올해 상반기에는 정치적 불확실성이 완화되면서, 소비심리 개선에 따른 수혜가 기대되는 점은 긍정적. 다만, PER 밸류에이션 레벨이 업종 내에서 매력적인 수준으로 내려오기 위해서는 추가적인 실적 추정치 상향이 요구될 것(현재 ‘25E PER 29배 수준). ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결기준 영업이익은 -771억원으로 적자 지속 - 통상임금 이슈와 퇴직보상금 반영으로 연결기준으로 일회성 비용 1,895억원 발생 - 프라퍼티의 부동산 관련 수익이 영업외수익에서 영업이익으로 변경되면서 일회성 이익 530억원 발생 - 상기 일회성 손익을 제외한다면, 연결기준 영업이익은 594억원 수준으로 흑자전환에 성공한 것으로 판단 - 신세계건설 영업적자는 -157억원 수준으로 전년동기 대비 +818억원 개선 - 따라서, 신세계건설 영업적자를 제외한 이마트의 연결기준 영업이익도 751억원 수준으로 전년동기 대비 +631억원 개선 - 이마트 별도기준 영업이익은 -732억원으로 적자 전환 - 다만, 통상임금 이슈에 따른 일회성 비용 1,248억원을 제외한다면, 별도기준 영업이익은 516억원 수준으로 전년동기 대비 +123억원 증가 - 영업외손익에 G마켓 손상차손 2,691억원, 프라퍼티 손익 계정 변경에 따른 영업외손실 530억원 등이 반영되면서, 세전손실은 -6,225억원을 기록 - ◎ 최악의 상황에서는 일단 탈출 - 작년 4분기 일회성 손익을 제외한 24년 연간 연결기준 영업이익 1,836억원 수준 - 25년 연결기준 영업이익은 3,287억원으로 전년대비 크게 개선될 전망(신세계건설 적자 축소 300억원 가정) - 전반적인 비용 절감 효과가 나타나면서 별도법인과 SCK컴퍼니 중심으로 수익성이 크게 개선될 전망 - PER 관련 포인트: 현재 ‘25E PER 29배 수준 - 25년 연결기준 실적 추정 및 관전포인트: 오프라인 채널 업황, 원재료 투입단가, G마켓의 사업전략 변화, 신세계건설 흑자전환 여부가 주요 포인트 - 올해 상반기에는 정치적 불확실성이 완화되며 소비심리 개선 수혜 기대 ## 추가 메모 - Compliance Notice - ⚫ 당사는 2월 11일 현재 상기 언급된 종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 고지사항 - 본 자료는 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료로부터 얻은 것이나, 정확성이나 완전성을 보장할 수 없고, 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다.

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• - 4Q24 연결기준 영업이익은 -771억원으로 적자 지속
• - 통상임금 이슈와 퇴직보상금 반영으로 연결기준으로 일회성 비용 1,895억원 발생. 프라퍼티의 부동산 관련 수익이 영업외수익에서 영업이익으로 변경되면서 일회성 이익 530억원 발생. 상기 일회성 손익을 제외한다면, 연결기준 영업이익은 594억원 수준으로 흑자전환에 성공한 것으로 판단.
• - 신세계건설 및 전체 이마트의 연결기준 이익 개선
• - 신세계건설 영업적자는 -157억원 수준으로 전년동기 대비 +818억원 개선. 따라서, 신세계건설 영업적자를 제외한 이마트의 연결기준 영업이익도 751억원 수준으로 전년동기 대비 +631억원 개선.
• - 25년 전망 및 밸류에이션 관전포인트