기다려왔던 시간이야

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적(컨센서스 부합) - 영업수익 593억원(+29.3%YoY, +2.1%QoQ), 영업이익 421억원(+29.9%YoY, +18.2%QoQ, OPM 71.0%) - 모바일 매출 439억원(-3.3%YoY, +28.2%QoQ) - 콘솔 매출 143억원(-36.5%QoQ) - 영업비용 172억원(+28.0%YoY, -23.4%QoQ) - 2, 3분기 지급됐던 성과급 부재로 전분기 대비 인건비 감소(-93억원QoQ)했으나, 언리얼 엔진 로열티 정산금 및 IP 비즈니스 수수료 일시 반영으로 변동비 증가(+36억원QoQ) - 2025년부터 변동비는 분기 안분 인식 예정 2. 레버리지 및 매출 구성 변화 - 센서타워 집계액과 실제 실적 추이의 괴리가 확대되고 있는데, 이는 레벨 인피니트 자체 런처 매출 비중 확대에 기인한다고 해석 - 자체 런처를 통한 매출은 센서타워의 추정치에 집계되지 않으며, 시프트업의 순매출에 보다 높은 Take rate으로 인식되기에 긍정적 3. 2025년 전망 및 IP 확장 추진 - 2025년 영업수익 3,079억원(+40.0%YoY), 영업이익 2,225억원(+49.6%YoY, OPM 4020) - 2025년 [승리의 여신: 니케] 글로벌은 1,580억원으로 추정, 중국은 600억원으로 추정, [스텔라 블레이드] 매출액은 847억원으로 추정 - 2025년에는 중국 출시가 4월로 기존 추정 유지, 2월 에반게리온 2차 콜라보 후 스텔라 블레이드 콜라보 진행 예상 - 후속작 [프로젝트 위치스]는 2027년 출시 목표로 정보 공개 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 주요 수치 - 영업수익 59.3십억원(4Q24P) +29.3%YoY, +2.1%QoQ - 영업이익 42.1십억원(4Q24P) +29.9%YoY, +18.2%QoQ, 영업이익률 71.0% - 매출 구성: 모바일 매출 439억원(-3.3%YoY, +28.2%QoQ), 콘솔 매출 143억원(-36.5%QoQ) - 2025F 주요 수치 - 매출액 307.9십억원(+40.0%YoY), 영업이익 222.5십억원(+49.6%YoY), 당기순이익 202.0십억원 - EPS 3,462원, BPS 16,498원 - 2025년 주요 보수: 변동비 분기 안분 인식 시작 - 추가 재무 흐름 - 2024년 매출액 219.9십억원, 영업이익 148.6십억원 - 2025년 이후 플랫폼 확장 및 IP 콜라보의 지속성에 따른 매출 증가 기대 ## 추가 메모 - [스텔라 블레이드] PC 확장은 5월로 추정하며 - [승리의 여신: 니케] 글로벌 매출은 1,580억원으로 추정, 중국 매출은 600억원으로 추정, [스텔라 블레이드] 매출은 847억원으로 추정 - 2025년은 국내외 게임사들의 서브컬처 게임 다수 출시 예정. 시장의 경쟁 심화에도 IP 파워를 바탕으로 한 시프트업의 위치가 견고하다고 평가 - 후속작 [프로젝트 위치스]는 2027년 출시 목표로 정보 공개 예정 참고: 본 리포트의 수치와 의견은 하나증권의 원문에 기재된 그대로를 사용했습니다.

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• - 4Q24 실적(컨센서스 부합)
• - 영업수익 593억원(+29.3%YoY, +2.1%QoQ), 영업이익 421억원(+29.9%YoY, +18.2%QoQ, OPM 71.0%)
• - 모바일 매출 439억원(-3.3%YoY, +28.2%QoQ)
• - 콘솔 매출 143억원(-36.5%QoQ)
• - 영업비용 172억원(+28.0%YoY, -23.4%QoQ)