4Q24Re: 올리고 매출 비중은 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 112000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 수익성 - 연결 기준 매출액 1,179억원(-2.2%YoY) - 영업이익 252억원(+17.2%), OPM 21.4% - 컨센서스: 매출액 1,201억원, 영업이익 232억원에 부합 - 올리고 매출액 813억원(+6.2%), 제네릭 API 매출 152억원(-38.6%) 2. 올리고 비중 확대의 수익성 영향 - 매출 하락에도 불구하고 이익률 높은 올리고 매출 비중 증가로 영업 이익률은 전년 대비 크게 개선 3. 2025년 실적 전망 및 환율 영향 - 25년 매출액 3,115억원(+12.9%), 영업이익 451억원(+49.8%, OPM 14.5%) - 올리고 매출액 2,010억원(+14.6%) - 매출의 90% 이상이 수출에 의해 발생, 달러 강세 지속 시 추가 수익성 개선 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24(P) 실적 요약(단위: 십억원) - 매출액 117.9, 영업이익 25.2, 영업이익률 21.4% - 에스티팜(연결) 추정 재무제표 요지 - 2024F 매출액 276, 2025F 매출액 311, 2026F 매출액 352 - 2024F 영업이익 30, 2025F 45, 2026F 61 - 2025F 매출 증가율: 13.0%, 영업이익 증가율: 34.6%, EV/EBITDA: 24.3 - 배당 및 주가 관련 지표 - 배당수익률: 0.74% - 52주 고/저: 117,000원 / 61,700원 - 2025년에도 올리고 관련 신규 상업화 프로젝트 증가 예상 ## 추가 메모 - Rytelo(Imetelstat)와 Tryngolza(Olezarsen) 관련 허가 및 상업화 추진 - 지난해 6월, 12월 각각 허가 받아 상업화 프로젝트 증가 - 24년 초 2개에서 4개로 증가, 25년에도 올리고 1건 및 저분자 화합의 NDA 제출 예정으로 상업화 품목 수 증가 기대 - Evonik(독일)와의 mRNA 관련 파트너십 체결 및 sgRNA 전용 생산 시설 구축 계획으로 RNA 치료제 생산 수주 확대 기대 - 수출 비중이 높아 달러 강세가 지속될 경우 추가적인 수익성 개선 가능

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• - 4Q24 실적 및 수익성
• - 연결 기준 매출액 1,179억원(-2.2%YoY)
• - 영업이익 252억원(+17.2%), OPM 21.4%
• - 컨센서스: 매출액 1,201억원, 영업이익 232억원에 부합
• - 올리고 매출액 813억원(+6.2%), 제네릭 API 매출 152억원(-38.6%)