4Q24 Review: 이젠 로열티 성장 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 수익성 개선 - 4Q24 잠정실적(연결기준)은 매출액 91 억원, 영업이익 29 억원으로 전년동기 각각 22.9%, 26.0% 증가함. 시장 컨센서스(매출액 76 억원, 영업이익 26 억원) 대비 상회하였음. - 4분기 실적의 긍정 요인: 분기 최고 매출액 달성 및 높은 수익성 유지. 이유로 전분기의 일부 고객사 프로젝트 반영 및 성수기였던 점이 제시됨. - 영업이익률: 4Q23A 31.3% → 4Q24P 32.1%, +0.8%p. 2) 1Q25 Preview 및 성장동력 - 1Q25 매출액 56 억원, 영업이익 5 억원으로 전년동기 대비 각각 14.5%, 4,961.2% 증가하며 성장세 유지 예상. - 2025년에도 N사, G사, Q사, H사 등의 라이선스 계약은 지속 진행 예정. 특히 반도체 분야의 미·중 무역분쟁은 지속되면서 중국 고객이 지속적으로 증가하는 추세로 실적 성장에 긍정적. - 특히, G사, T사, 중국 AI향 고객 등으로부터 본격적인 로열티 매출이 발생할 것으로 예상함. 3) 밸류에이션 및 목표주가 설정 - 목표주가를 29,000원으로 상향조정하고, 투자의견 BUY를 유지함. - 목표 주가 산정 근거: 2025년 예상실적(EPS 464 원)에 글로벌 유사업체의 평균 PER 137.0 배를 50% 할인한 61.6 배를 Target Multiple로 적용함. 50% 할인 요인은 아직 회복이 부진한 로열티 매출 성장 우려감을 반영한 것임. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 잠정실적(연결기준): 매출액 91억원, 영업이익 29억원으로 전년동기 22.9%, 26.0% 증가. 시장 컨센서스(매출액 76억원, 영업이익 26억원) 대비 상회. - 4Q24 영업이익률: 4Q23A 31.3% → 4Q24P 32.1%, +0.8%p. - 1Q25 Preview: 매출액 56억원, 영업이익 5억원으로 전년동기 대비 각각 14.5%, 4,961.2% 증가. - 2025년에도 N사, G사, Q사, H사 등의 라이선스 계약은 지속 진행 예정. 반도체 분야에서의 미·중 무역분쟁은 지속되면서 중국 고객이 지속 증가하는 추세로 실적 성장에 긍정적. - 로열티 매출의 본격화 기대: G사, T사, 중국 AI향 고객 등으로부터 매출 발생 예상. ## 추가 메모 - 목표주가 산정 근거는 2025년 예상실적(EPS 464 원)에 글로벌 유사업체의 평균 PER 137.0 배를 50% 할인한 61.6 배를 적용한 것임. 50% 할인 요인은 아직 회복이 부진한 로열티 매출 성장 우려감을 반영한 것임.

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• - 4Q24 잠정실적(연결기준)은 매출액 91 억원, 영업이익 29 억원으로 전년동기 각각 22.9%, 26.0% 증가함. 시장 컨센서스(매출액 76 억원, 영업이익 26 억원) 대비 상회하였음.
• - 4분기 실적의 긍정 요인: 분기 최고 매출액 달성 및 높은 수익성 유지. 이유로 전분기의 일부 고객사 프로젝트 반영 및 성수기였던 점이 제시됨.
• - 영업이익률: 4Q23A 31.3% → 4Q24P 32.1%, +0.8%p.