상업용 부동산 관련 우려에서 벗어나는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11,000 원(상향) - 현재가: 8,270 원 - 상승여력: 33.0% - 목표주가 산정 근거: 25E BVPS 17,174 원에 Target PBR 0.64 배를 적용하여 산정했다. - 시나리오별 목표주가 여력 요약: Upside case 81% → 목표가 15,000 원; Bear case -9% → 목표가 7,500 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 해외 상업용 부동산 관련 부담 전반적으로 완화 중 2) 24년 말 해외 상업용 부동산 익스포저 약 1.4 조원으로 24년 중 약 3,400 억원의 손실을 반영한 상황이며, 사측은 25년 중 이슈가 될 만한 자산은 약 4 곳이 있으며 재구조화 등 방안이 검토되고 있는 만큼 손실 관련 우려는 이전 대비 크게 낮아질 것으로 전망하고 있음. 또한 24년 중 발생한 해외 부동산 관련 손실을 일회성 이익(감자차익, 사옥 매각)으로 상쇄한 만큼 24년 실적은 전반적으로 경상적인 이익 체력에 가까워졌다고 판단하며 향후 동사가 적극적으로 투자해온 해외 혁신기업 등에 대한 투자에서 평가손익이 발생하며 실적 개선 가능성도 제시되고 있음. 3) 목표주가 및 밸류에이션 구조 - 목표주가 11,000 원(상향); 상승 여력 33.0% - 25E BVPS 17,174 원에 Target PBR 0.64 배를 적용하여 산정 - 해외 부문 손실 이슈 완화 시 추가 실적 개선 여지 존재 - 투자리스크 요인: 높은 투자자산 비중으로 인해 전반적인 실적의 예측가능성이 상대적으로 낮은 점 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배순이익: 2,349 억원(+흑전 YoY) - 발행주식수: 58,532 만주 - 시가총액: 4,841 십억원 - 실적 추정치 변경(연도별, 단위: 십억원) - 순영업수익 수정 후: 2023 1,887 / 2024E 2,835 / 2025E 2,807 / 2026E 3,014 - 영업이익 수정 후: 2023 521 / 2024E 1,159 / 2025E 1,095 / 2026E 1,230 - 세전이익 수정 후: 2023 379 / 2024E 1,184 / 2025E 1,220 / 2026E 1,352 - 지배지분 순이익 수정 후: 2023 327 / 2024E 889 / 2025E 896 / 2026E 993 - 2024E 주요 지표(연결 기준, 요약) - 순영업수익: 2,835 - 영업이익: 1,159 - 지배지분순이익: 889 - EPS(계속사업): 1,439 - BPS: 16,321 - DPS(24E): 350 - 2025E 주요 지표(연결 기준, 요약) - 순영업수익: 2,807 - 영업이익: 1,095 - 지배지분순이익: 896 - EPS(계속사업): 1,442 - BPS: 17,174 - 2026E 주요 지표(연결 기준, 요약) - 순영업수익: 3,014 - 영업이익: 1,230 - 지배지분순이익: 993 - EPS(계속사업): 1,608 - BPS: 18,118 - 보조 지표 - 현재가: 8,270 원 - Upside: 33.0% - PER 및 PBR의 구체 수치: 각 연도별 추정치에 따라 변동 - 2024E: BPS 16,321 원; 2025E: BPS 17,174 원; 2026E: BPS 18,118 원 ## 추가 메모 - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력: - Upside case 81% → 목표가 15,000 원 - Bear case -9% → 목표가 7,500 원 - 참고: Fair P/B는 시나리오별로 0.87 등으로 제시되며, 목표가 산정에 반영된 바 있음 - 작성자: 설용진 - 본 보고서는 2025-02-10 기준으로 작성되었으며, 시나리오별 추정치 및 목표가 산정은 SK증권 추정에 의함

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