우호적인 업황 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 주요 요인 - 3분기 실적은 매출액 8.4조 원, 영업이익 2,292억 원으로 컨센서스에 부합했다. - 정유 부문 영업이익은 1,155억 원(QoQ +5,566억원)으로 흑자전환했다. - 유가 상승에 따른 20억 원 규모의 재고평가이익(QoQ +1,853억 원)과 정제마진 회복이 주요 요인이다. - 10월 말 정제 마진은 $15~16/b 수준으로 연초 저점($5~6/b) 대비 3배 가까이 상승했다. - 화학 부문은 PX 스프레드가 개선됐으나, BZ/PP 스프레드 약세로 수익성 회복은 147억 원 개선되는데 그쳤다. - 윤활기유 부문은 스프레드는 수요가 유지되며 전분기 수준을 유지했다. 2. 4Q25E 및 2026년 전망 - 4분기: 매출액 8.0조 원, 영업이익 2,821억 원으로 전망, 정제마진 회복 효과 본격화. - OSP가 QoQ +$1/b 증가하지만, 복합정제 마진이 QoQ +$3/b 확대되는 효과다. - 2026년에도 높은 수준이 유지될 것으로 전망한다. 3. 밸류에이션 및 상승 여력 - 목표주가 95,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지. - 현재가 72,300원, 상승 여력 ▲31.4%. - 표2에 의한 밸류에이션 근거: BPS(원) 79,509, Target P/B 1.2배, 주당 적정가치 95,410원, 목표 주가 95,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 8.4조 원, 영업이익 2,292억 원. 컨센서스 부합. - 정유 부문: 영업이익 1,155억 원(QoQ +5,566억원)으로 흑자전환. 재고평가이익(유가 상승) 20억 원 규모(QoQ +1,853억 원)과 정제마진 회복이 주요 요인. 10월 말 정제마진은 $15~16/b 수준으로 상승. - 화학 부문: PX 스프레드 개선, BZ/PP 스프레드 약세로 수익성 회복은 147억 원 개선에 그침. - 윤활기유 부문: 스프레드는 수요가 유지되며 전분기 수준 유지. - 4Q25E 전망: 매출액 8.0조 원, 영업이익 2,821억 원으로 전망. 4분기 정제마진 회복 효과 본격화. - 2026E 전망: 매출액 28,682십억 원, 영업이익 912십억 원(연간 추정). 2026년에도 높은 정제마진 수준 유지 전망. 추가 메모 - 본 리포트는 한화투자증권 리서치센터의 분석에 따른 것이며, 제시된 수치와 의견은 원문에 명시된 그대로 기재했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3분기 실적 및 주요 요인
• - 3분기 실적은 매출액 8.4조 원, 영업이익 2,292억 원으로 컨센서스에 부합했다.
• - 정유 부문 영업이익은 1,155억 원(QoQ +5,566억원)으로 흑자전환했다.
• - 유가 상승에 따른 20억 원 규모의 재고평가이익(QoQ +1,853억 원)과 정제마진 회복이 주요 요인이다.
• - 10월 말 정제 마진은 $15~16/b 수준으로 연초 저점($5~6/b) 대비 3배 가까이 상승했다.