4Q24 Re: ‘25년은 영업 레버리지 극대화의 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 반영 및 실적 견고성 - 4Q24 매출액 약 1,630억원(+28.5% YoY), 영업이익 약 407억원(+166.9% YoY, OPM 25.0%)를 달성하여 컨센서스 매출액 1,537억원 및 영업이익 303억원 대비 큰 폭 상회하였다. - 연간 US 엑스코프리 매출이 약 $321.6mn(한화 약 4,387억원)으로 가이던스 상단을 초과 달성하였다. - 4분기 중국 파트너사 이그니스의 NDA 제출로 인한 마일스톤 $15mn(한화 약 209억원)이 용역비에 반영되었으며 지속 가능한 로열티 매출이 연간 약 200억원으로 큰 폭 증가하였다. 2. 2025년 영업 레버리지 극대화 전망 - 2025년 매출액 7,385억원(+34.9% YoY), 영업이익 1,857억원(+92.9% YoY, OPM 25.1%)을 달성할 것으로 예상된다. - ‘25년 US 엑스코프리 매출은 약 6,479억원으로 전년 동기대비 47.7% 증가할 전망이며 4Q24 반영된 중국 허가 신청 마일스톤 약 209억원은 일회성 매출로 ‘25년 용역수익은 약 548억원으로 ‘24년 대비 소폭 감소할 것으로 전망한다. 3. 파이프라인 및 수익성 확대의 시너지 - 1) 블록버스터 약물이 될 것으로 예상되는 엑스코프리의 미국 매출 확장과 이에 따른 영업이익의 고성장 - 2) 2nd 파이프라인 도입으로 52주 최저가 72,600원 주요주주 인한 레버리지 효과 극대화 - 3) US 엑스코프리 전신발작 및 소아 적응증 확대 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 163.0억원 - 영업이익: 40.7억원 - 당기순이익: 186.4억원 - OPM: 25.0% - NPM: 114.4% - 연간 실적 및 전망(단위: 억원) - 2024F: 매출액 547.6, 영업이익 96.2, OPM 17.6, 당기순이익 227.0, 당기순이익률 42.3%, ROE 75.5% - 2025F: 매출액 738.5, 영업이익 185.7, OPM 25.1%, 당기순이익 145.1, 당기순이익률 19.6%, ROE 30.1% - 2024F의 미국 엑스코프리 매출은 6,479억원 수준으로 제시되며 전년 대비 크게 증가할 전망 - 2024P 매출총이익률 92.1%, 2024P EBITDA 마진 21.3%, 2025F EBITDA 마진 29.9% - 2024P P/E 약 29.0, 2025F P/E 약 44.8(표에 기재된 투자지표 기준) - 추가 참고 - 2024년 4Q에 반영된 중국 허가 신청 마일스톤 약 209억원은 일회성 매출로 간주되며, 2025년 용역수익은 약 548억원으로 24년 대비 소폭 감소할 것으로 전망된다. ## 추가 메모 - 4Q24의 마일스톤 수익은 209억원으로 일회성 매출에 해당. - 2nd 파이프라인 도입은 52주 최저가 72,600원 관련 언급 포함. - 관세 관련 우려가 제시되었으나 구체적인 정책은 아직 확정되지 않았고, 동사의 관세 우회 방안이 존재하는 점이 언급되었다(해당 우려는 과다하다고 판단한다). - 라이선스 인 계약 상세 - 계약상대방: Full-Life Technologies (홍콩) - 계약체결일: 2024년 07월 17일 - 계약의 내용: NTSR-1 target 방사성 치료제로 개발 중인 'FL-091'에 대한 연구, 개발, 생산 및 상업화 권리(Worl dwide) - 계약기간: 제품 출시 후 10년, 물질특허 만료, 허가독점권 만료 중 가장 늦은 시점까지 - 계약금: 11,781,000,000원 (USD 8,500,000) - 계약 규모: 마일스톤 기술료 최대 780,318,000,000원 (USD 563,000,000) - 경상기술료(로열티): 제품 판매 순매출액에 따라 지불 - 기타: Full-Life Technologies가 개발하는 일부 방사성 의약품 후보물질 도입에 대한 우선협상권 보유 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영하였으며, 투자 의사 결정은 독자 본인의 판단과 책임하에 이뤄져야 합니다.

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• - 4Q24 실적 반영 및 실적 견고성
• - 4Q24 매출액 약 1,630억원(+28.5% YoY), 영업이익 약 407억원(+166.9% YoY, OPM 25.0%)를 달성하여 컨센서스 매출액 1,537억원 및 영업이익 303억원 대비 큰 폭 상회하였다.
• - 연간 US 엑스코프리 매출이 약 $321.6mn(한화 약 4,387억원)으로 가이던스 상단을 초과 달성하였다.
• - 4분기 중국 파트너사 이그니스의 NDA 제출로 인한 마일스톤 $15mn(한화 약 209억원)이 용역비에 반영되었으며 지속 가능한 로열티 매출이 연간 약 200억원으로 큰 폭 증가하였다.
• - 2025년 영업 레버리지 극대화 전망