4Q24 Re: 일회성 비용 + 원가 부담 가중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 및 일회성 비용 반영 - 4Q24 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,705억원(YoY -0.9%), -196억원(YoY 적자 전환)을 시현했다. 시장 기대를 큰 폭 하회했고, 일회성비용(통상임금 관련 충당금 및 장기근속 관련 금 관련 비용 등)이 약 200억원 이상 반영된 것으로 추정된다. 2. 원가 부담 가중과 내수 수요 부진으로 마진 하락 - 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담 가중 및 내수 건과/빙과 수요 부진이 복합적으로 작용하며 손익이 YoY 크게 감소했다. ① 국내 제과 및 빙과 매출은 소폭 감소 추정, 초코릿 관련 원가 부담 증가로 영업마진 하락. ② 식품 매출은 소폭 감소 추정. 유지 수익성은 견조하나 식자재 매출 성장 제한. ③ 해외 제과 매출은 견조한 성장, 인도 건과가 초코파이 3rd 라인 가동 이후 성장, 빙과도 두 자리 수 매출 성장, 카자흐스탄은 루블화 가치 개선으로 YoY 매출 회복세 빠름. 3. 해외 성장 및 판가 인상 추진으로 수익성 회복 기대 - 4Q24와 관련해, 2분기부터 판가 인상 효과가 본격화되며 원가 부담을 상쇄해 나갈 것으로 기대된다. 전일, 빼빼로 등 초코릿 관련 제품 26종에 대해 평균 9.5% 판가 인상 발표. 해외 매출은 YoY 두 자리 수 성장 기대, 인도 매출 고성장 지속 및 해외 비중 확대 목표(2024년 20% → 2028년 35%) 등 긍정적 요인 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액: 9,705억원, YoY -0.9% - 4Q24 연결 영업이익: -196억원 (적자 전환), YoY - 4Q24 컨센서스 대비: 매출액 9,705억원 vs 컨센서스 미제시 표에서의 수치(도표 상 4Q24P 매출액 970.5십억원, Consen 990.8)로 표현되며 차이 있음. 도표 기준 4Q23 대비 YoY 변화 및 컨센서스 대비 차이가 존재. - 4Q24P 주요 수치(도표 기준): 매출액 970.5(십억원), 영업이익 -19.6(십억원), 세전이익 -41.6(십억원), 지배주주순이익 -25.0(십억원), OPM -2.0%, NPM -2.6% - 향후 전망: - 2분기부터 수익성 회복 전망 - 해외 매출의 두 자리 수 성장 및 인도 매출 고성장 지속 - 판가 인상 효과의 본격적 반영으로 원가 부담 상쇄 기대 - 현 주가를 12개월 forward PER 8배 수준으로 평가되는 밸류에이션 매력 제시 - 참고: 2025년 2월 7일 기준 분석으로, 목표주가 200000원 및 Buy 의견 유지. 2024년 4분기 실적 및 2025년 실적 전망에 대해 제시된 수치와 비교/대조가 포함되어 있음. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-02-07 - 원문에 제시된 핵심 수치 및 전망은 하나증권의 4Q24 Earnings Review에 기초하며, 4Q24 실적은 시장 기대를 크게 하회했고, 일회성 비용 약 200억원 반영으로 손익에 큰 영향을 받았음. - 도표 및 표기상 십억원 단위의 수치가 혼재하므로, 상세 수치를 필요 시 원문 표와 도표를 참고하시기 바람.

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• - 4Q24 실적 부진 및 일회성 비용 반영
• - 4Q24 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,705억원(YoY -0.9%), -196억원(YoY 적자 전환)을 시현했다. 시장 기대를 큰 폭 하회했고, 일회성비용(통상임금 관련 충당금 및 장기근속 관련 금 관련 비용 등)이 약 200억원 이상 반영된 것으로 추정된다.
• - 원가 부담 가중과 내수 수요 부진으로 마진 하락
• - 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담 가중 및 내수 건과/빙과 수요 부진이 복합적으로 작용하며 손익이 YoY 크게 감소했다. ① 국내 제과 및 빙과 매출은 소폭 감소 추정, 초코릿 관련 원가 부담 증가로 영업마진 하락. ② 식품 매출은 소폭 감소 추정. 유지 수익성은 견조하나 식자재 매출 성장 제한. ③ 해외 제과 매출은 견조한 성장, 인도 건과가 초코파이 3rd 라인 가동 이후 성장, 빙과도 두 자리 수 매출 성장, 카자흐스탄은 루블화 가치 개선으로 YoY 매출 회복세 빠름.
• - 해외 성장 및 판가 인상 추진으로 수익성 회복 기대