정유 개선 vs. 배터리 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 영업이익 컨센 46% 상회 - 4Q24 영업이익은 1,599억원(QoQ 흑전, YoY +120)으로 컨센(+1,093억원)을 46% 상회했다. SK온/배터리소재/석유화학의 대폭 적자를, 정유의 개선이 상쇄한 덕이다. 2) 부문별 실적 흐름 요약 - 석유사업: 영업이익 3,424억원(QoQ +9,590억원)으로 큰 폭 증익되었다. 유가 상승에 따른 재고관련 이익 약 900억원이 반영되었고, 정제마진 개선에 따른 긍정적인 래깅효과가 발생한 덕분. - 석유화학: 영업이익 -842억원(QoQ -698억원)으로 적자 지속. 휘발유 블렌딩 수요 약세로 인한 PX, BZ 마진 조정 영향. - 윤활유: 비수기에 따른 판가/물량 감소로 QoQ -20% 감익. - SK온: 판매량 소폭 증가에도 불구하고 전분기 높은 기저효과 및 일회성 비용 반영으로 영업이익 -3,594억원(OPM -22.5%)을 기록. - AMPC: 물량 증대 영향으로 813억원(QoQ +34%)으로 증가. - E&S: 11~12월 실적이 연결로 이번 분기부터 반영되기 시작했다. - 4Q24 영업이익은 SMP 하락으로 1,142억원(QoQ -68%)을 기록했고, 실제 연결로 반영된 영업이익(11~12월 분)은 1,234억원이었다. 3) 1Q25 전망(향후 흐름에 대한 포인트) - 1Q25 영업이익은 3,441억원(QoQ +115%, YoY -45%)으로 전분기 대비 개선을 예상한다. - 석유사업 영업이익은 3,967억원(QoQ +16%)을 추정한다. 유가 상승에 따른 재고관련이익과 정제마진 개선을 가정했다. - 화학은 PX 마진 개선으로 적자폭을 축소하겠으나 그 규모는 유의미하지 않다. - SK온 영업이익은 -3,003억원(OPM -17%)을 예상한다. - AMPC는 965억원(QoQ +19%)으로 증가를 가정했다. - E&S는 성수기 효과 및 SMP 상승으로 1,667억원(QoQ +35%) 개선을 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 주요 수치: 매출액 19,405.7억원, 영업이익 159.9억원, 순이익 -1,031.0억원, EPS -13,372원, BPS 143,312원. [도표 1 기준] - 연간 추정 (2024P vs 2025F 변경): 2024P 매출액 74,717.0억원 → 2025F 매출액 83,706.8억원; 2024P 영업이익 315.5억원 → 2025F 영업이익 1,991.5억원; 2024P 순이익 -2,293.1억원 → 2025F 순이익 832.1억원. [도표 2 기준] - 2025년 전망의 요지: 2025년 석유사업의 회복 기대가 반영되며, 미국의 증설 제한, 원유 조달 구조 변화에 따른 이익 개선 여지가 존재. 다만 SK온과 배터리 소재 산업의 적자 축소가 주가의 상승 트리거가 될 것으로 제시. ## 추가 메모 - 현재주가: 124,500원 (현재가 관련 수치 표기: 현재주가(2.06) 124,500원) - 목표주가 유지: 130,000원 - 주의사항: 본 자료는 2025년 2월 7일 기준 하나증권의 분석에 따른 것이며, 도표 및 수치는 원문에 제시된 수치를 그대로 활용했습니다.

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• - 4Q24 영업이익은 1,599억원(QoQ 흑전, YoY +120)으로 컨센(+1,093억원)을 46% 상회했다. SK온/배터리소재/석유화학의 대폭 적자를, 정유의 개선이 상쇄한 덕이다.