Valuation gap 축소 기대하며 최선호주 제시

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 72,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 지배주주 순이익은 4,734억원(-14% YoY)으로 컨센서스와 당사 추정치를 대폭 하회하는 어닝 쇼크. 계열 신탁사, 캐피탈, 증권, 카드 등 비은행의 실적 부진이 주 원인이며, 비경상 요인으로 은행 CVA 충당금 1,120억원을 포함한 파생손실과 FVPL평가손익 감소가 비이자이익 부진을 야기했고, 희망퇴직비용이 2,256억원 반영되었으며, 대손비용에 PF 사업성평가 전입 1,750억원, 신탁계정대 전입 320억원과 RC값 조정에 따른 환입 300억원 등이 반영됨. 2. 순이자마진(NIM)은 지주 및 은행 모두 -4bp QoQ로 하락; 기준금리 3회 인하 시 2025년 NIM은 10bp YoY 하락할 전망. 대손비용률(CCR)은 0.57%, 전입/환입 요인 제거 시 0.40%로 2bp QoQ 상승. 2025년 CCR을 회사는 0.3%대 중반으로 제시했고, 당사는 0.44%로 추정함. 3. Valuation gap 축소 기대하며 최선호주 제시. 신한지주는 자사주 매입 5,000억원을 공시하며(신탁계약, ~8월 6일), Buy(유지) 및 주주환원 강화로 TSR 상승을 고려해 최선호주로 제시합니다. 목표주가 유지: 72,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 4Q24 지배주주 순이익 4,734억원(-14% YoY)으로 어닝 쇼크를 기록. 컨센서스와 당사 추정치를 대폭 하회하는 결과. 비은행 계열(신탁사/캐피탈/증권/카드) 실적 부진이 주 원인. - 4Q24 분기별 주요 수치 및 흐름은 표1 참조(단위: 십억원, %). 4Q24P: 지배주주 순이익 473.4, YoY -13.9%, QoQ -63.5%, 컨센서스 대비 차이 -29.4p. - CCR 및 NIM 등 수익성 지표: - CCR: 0.57% (전입/환입 요인 제거 시 0.40%로 2bp QoQ 상승) - NIM: 지주 및 은행 모두 -4bp QoQ - 2025년 CCR: 회사는 0.3%대 중반 제시; 당사는 0.44%로 추정 - 2025E 및 2026E 주요 재무지표(단위: 십억 원, 원, %): - 2025E - 일반영업이익 15,085 - 순이자손익 11,492 - 충전영업이익 8,768 - 영업이익 6,865 - 지배주주 순이익 4,907 - EPS 10,226 - 수정 EPS 9,923 - BPS 123,978 - DPS 2,280 - PER 4.9 - PBR 0.40 - ROE 8.6 - 배당성향 22.2 - 배당수익률 4.6 - 주주환원율 41.5 - 2026E - 일반영업이익 15,566 - 순이자손익 11,776 - 충전영업이익 9,005 - 영업이익 7,002 - 지배주주 순이익 5,004 - EPS 10,988 - 수정 EPS 10,668 - BPS 136,678 - DPS 2,400 - PER 4.6 - PBR 0.37 - ROE 8.3 - 배당성향 21.8 - 배당수익률 4.8 - 주주환원율 45.5 - 주가 및 주주환원 관련 메모: - 2/6 현재 주가 50,000원 - 4Q24 자사주 매입 5,000억원 공시(신탁계약, ~8월 6일) - 2025년 주주환원 금액은 2.14조원, 환원율은 43.6%, 총주주수익률은 9%로 기대됨 ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 수치 및 해석은 신한지주, 한화투자증권 리서치센터 자료를 기반으로 작성되었으며, 표1~표4의 내용은 원문에 수록된 수치와 동일합니다. - 본 자료는 공표일 현재의 정보를 바탕으로 작성되었으며, 공표일 이후의 사정 변화에 따라 내용이 달라질 수 있습니다.

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• - 4Q24 지배주주 순이익은 4,734억원(-14% YoY)으로 컨센서스와 당사 추정치를 대폭 하회하는 어닝 쇼크. 계열 신탁사, 캐피탈, 증권, 카드 등 비은행의 실적 부진이 주 원인이며, 비경상 요인으로 은행 CVA 충당금 1,120억원을 포함한 파생손실과 FVPL평가손익 감소가 비이자이익 부진을 야기했고, 희망퇴직비용이 2,256억원 반영되었으며, 대손비용에 PF 사업성평가 전입 1,750억원, 신탁계정대 전입 320억원과 RC값 조정에 따른 환입 300억원 등이 반영됨.
• - 순이자마진(NIM)은 지주 및 은행 모두 -4bp QoQ로 하락; 기준금리 3회 인하 시 2025년 NIM은 10bp YoY 하락할 전망. 대손비용률(CCR)은 0.57%, 전입/환입 요인 제거 시 0.40%로 2bp QoQ 상승. 2025년 CCR을 회사는 0.3%대 중반으로 제시했고, 당사는 0.44%로 추정함.
• - Valuation gap 축소 기대하며 최선호주 제시. 신한지주는 자사주 매입 5,000억원을 공시하며(신탁계약, ~8월 6일), Buy(유지) 및 주주환원 강화로 TSR 상승을 고려해 최선호주로 제시합니다. 목표주가 유지: 72,000원.