29년까지 성장합니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,460,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 당사 추정치 상회 - 매출 6.5조원(+147% YoY), 영업이익 8,564억원(+79.5% YoY, OPM 13.2%)으로 당사 추정치를 각각 3.4%, 4.7% 상회했다. 2) 지상방산 부문 성장 및 마진 개선 - 매출 2.1조원(+27.4% YoY), 영업이익 5,726억원(+30.2% YoY, OPM 27.1%) - 내수 매출 32% 증가; 양산 사업 특성상 비교적 우수한 마진 유지 - 수출은 폴란드향 K9 18문, 천무 9대 인도; 2Q 대비 천무 인도 수량은 감소했으나 부속품 매출과 호주, 이집트 등 비폴란드향 매출의 수익성은 폴란드향과 유사하게 유지 3) 항공우주 AM 수요 반영 및 4Q 전망 - 에프터마켓(AM) 수요 상향을 반영한 GTF RSP 충당금 160억원 환입 효과로 영업이익 31억원 흑자 전환 - 4Q25 지상방산 분기 최대 실적 전망: 매출 3.5조원(+4.6% YoY), 영업이익 9,328억원(+7.2% YoY, OPM 26.5%) - 투자 의견: 매수(유지), 목표주가 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 26,467.7 십억원, 2026F 매출액 29,927.8 십억원 - 영업이익 2025F 3,381.2 십억원, 2026F 4,413.9 십억원 - 지배주주순이익 2025F 1,510.3 십억원, 2026F 2,319.9 십억원 - 목표 주가 1,460,000 원, 현재 주가 1,044,000 원, 상승 여력 39.8% - 2023-2027F 주요 지표: - ROE (%): 25.6 53.9 27.8 30.0 28.6 - ROIC (%): 13.9 16.4 15.3 17.6 19.5 - EBITDA 마진율 (%): 11.8 18.4 15.7 17.2 18.2 - 주요 투자지표(평가배수, 2023-2027F): - P/E: 7.7 6.5 30.1 20.3 16.2 - P/B: 1.8 2.9 7.1 5.4 4.1 - EV/EBITDA: 9.3 10.9 14.8 11.9 9.9 - P/CF: 6.9 5.9 13.9 16.0 13.1 ## 추가 메모 - 제공된 청크에는 한화에어로스페이스에 대한 구체적 내용이 포함되어 있지 않습니다. - 본 청크의 페이지 표기는 6입니다. - 추가 정보를 제공해 주시면 핵심 사실을 요약해 드리겠습니다.

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• - 3Q25 실적은 매출 6.5조원(+147% YoY), 영업이익 8,564억원(+79.5% YoY, OPM 13.2%)으로 당사 추정치를 각각 3.4%, 4.7% 상회했다.
• - 핵심 요인은 지상방산 사업부의 실적 성장세로 매출 2.1조원(+27.4% YoY), 영업이익 5,726억원(+30.2% YoY, OPM 27.1%)을 기록했다.
• - 내수 매출이 32% 증가했고 양산 사업 특성상 비교적 우수한 마진을 기록한 것으로 추정된다. 수출은 폴란드향 K9 18문, 천무 9대가 인도되었으며 2Q 대비 천무 인도 수량은 감소했으나 부속품 매출과 호주, 이집트 등 비폴란드향 매출의 수익성은 폴란드향과 유사하게 유지된 것으로 추정된다.
• - 항공우주는 에프터마켓(AM) 수요 상향을 반영한 GTF RSP 충당금 160억원 환입 효과로 영업이익 31억원을 기록하며 흑자 전환했다.
• - 4Q25 지상방산 분기 최대 실적 전망: 매출 3.5조원(+4.6% YoY), 영업이익 9,328억원(+7.2% YoY, OPM 26.5%)으로 분기 최대치 전망; 투자 의견: 매수(유지), 목표주가(상향) 1,460,000원 현재주가(11/03) 1,042,000원 상승여력 40.1%