4Q24 Review: 컨센 상회, 호실적 지속

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160000원 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 포인트 - 매출액 1,630 억원(+28.6% YoY, +19.3% QoQ), 영업이익 407 억원(+175% YoY, +110.2% QoQ, OPM 25%) - 컨센서스 대비: 매출액 1,517 억원 대비 7.4% 상회, 영업이익 296 억원 대비 37.5% 상회 2. 매출 구성 및 마진 개선 - 미국 엑스코프리 매출 1,293억원(+66.3% YoY, +14.1% QoQ)으로 고성장 지속 - DP/API 매출 5 억원(-89.6% YoY, -95.8% QoQ) 감소 - 4분기 중국 파트너 이그니스사의 세노바메이드 NDA 제출에 따른 마일스톤 수령($15M)으로 용역 매출 322 억원(+24.1% YoY, +226.9% QoQ) 증가 - 이로 인해 GPM 92.1%(+7.4%p YoY, +8.9%pQoQ), OPM 25%(+13.3%p YoY, +10.9%p QoQ) 크게 증가 3. 2025년 방향성 및 투자 시나리오 - 25년 광고 집행에 따른 판관비 증가에도 영업이익 +63.8% 기대 - 미국 내 DTC 광고 및 차세대 모달리티 확장에 따른 연구개발 투자 지속 - 판관비 증가(4,905 억원, +20.2% YoY)는 불가피하나 엑스코프리 매출 성장에 긍정적 요인으로 작용 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적은 매출액 1,630 억원, 영업이익 407 억원, OPM 25%로 컨센서스를 상회하는 호실적 기록 - 미국 엑스코프리 매출은 1,293억원으로 고성장 지속 - DP/API 매출은 감소했고, 이그니스사의 중국 NDA 제출로 인한 세노바메이드 NDA 마일스톤 수령으로 용역 매출은 증가 - GPM은 92.1%, OPM은 25%로 분기 내 큰 폭의 마진 개선 관측 - 2025년에는 광고비 증가로 판관비가 증가하나 영업이익 증가율은 +63.8%로 기대 - 2025년 광고 및 마진 환경 개선에 대한 중장기 투자 전략(미국 내 DTC 광고, 차세대 모달리티, 지속적인 R&D 투자) 지속 예정 - 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 160,000원으로 상향 추가 메모 - 컨센서스 대비 4Q 실적 초과 및 엑스코프리의 견조한 성장세가 주가에 긍정적 요인으로 작용 - 향후 광고비 확대 및 R&D 투자로 단기 판관비 상승은 불가피하나, 미국 매출 성장에 따른 수익성 개선이 기대됨 - 2025년 및 이후 연간 매출 및 이익 전망은 회사의 파이프라인 확장 및 모달리티 개발에 좌우될 가능성 존재

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