아쉬운 단기 실적 vs. 팜유/천연가스 강세의 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 및 차이 원인 - 4Q24 영업이익은 122억원(QoQ +18%, YoY +44%)으로 컨센(215억원)을 43% 하회했다. - 주요 원인으로는 통상임금 약 40억원과 헤셀로스 위탁생산 관련 일회성 비용, 그린소재(산업용)의 비수기에 따른 물량 감소, 산업용 전기 상승에 따른 가성소다의 증익폭 제한 등이 지적됐다. 2. 1Q25 실적 전망과 업황 영향 - 1Q25 영업이익은 전분기와 유사한 137억원(QoQ +12%)를 전망한다. - 전분기 발생한 일회성 비용은 대부분 제거되나, 약 50일 간에 걸친 대규모 정기보수가 예정되어 있어 업황 개선의 수혜를 온전히 누리기 어렵다. - 그린소재(산업용)의 비수기 영향도 지속된다. 3. 2025년 이익 회복 전망 및 수혜 요인 - 2025년 이익 회복 전망. 1Q25를 저점으로 실적은 회복될 가능성이 높다. - 팜유 강세(CPO 강세)와 트럼프의 바이오디젤 정책 변화가 ECH 개선을 견인한다. - 2025년 매출액 1,724.5십억원, 영업이익 89.2십억원, 순이익 132.1십억원, EPS 5,122원, PER 7.58, PBR 0.40, EV/EBITDA 0.88 등으로 제시됐다. - 그린소재는 2025년 하반기 이후 추가 성장이 기대되며, 식의약 분야 증설(+6천톤, +50%) 및 관련 계약 체결로 증설 가속화가 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 428.6십억원 - 영업이익: 12.2십억원 (4Q24P) - 당기순이익: -18.8십억원 - 도출된 컨센서스 대비 하회: 컨센(215억원) 대비 43% 하회 - 4Q24 QoQ: 매출 2.0% 증가, 영업이익 18.4% 증가 - 2024년~2025년 전망(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2024P 1,670.5 / 2025F 1,724.5 - 영업이익: 2024P 50.4 / 2025F 89.2 - 순이익: 2024P 36.3 / 2025F 132.1 - EPS: 2024P 1,408 / 2025F 5,122 - PER: 2022 10.01 / 2023 8.22 / 2024P 27.95 / 2025F 7.58 - PBR: 2022 0.64 / 2023 0.63 / 2024P 0.43 / 2025F 0.40 - 부문별 실적 등은 도표 자료에 의존하므로 요약에서 생략하였으며, 2025년 이익 회복과 팜유/천연가스 강세의 수혜가 주요 축으로 제시된다. ## 추가 메모 - 팜유(CPO) 강세와 트럼프의 바이오디젤 정책 변화가 ECH 개선을 견인하는 요인으로 제시됐다. - 2025년 하반기 이후 그린소재의 추가 성장 기회가 기대되며, 식의약 분야 증설 및 미국 셀룰로스 유통사와의 계약 체결 등으로 증설 가속화가 기대된다.

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• - 4Q24 실적 부진 및 차이 원인
• - 4Q24 영업이익은 122억원(QoQ +18%, YoY +44%)으로 컨센(215억원)을 43% 하회했다.
• - 주요 원인으로는 통상임금 약 40억원과 헤셀로스 위탁생산 관련 일회성 비용, 그린소재(산업용)의 비수기에 따른 물량 감소, 산업용 전기 상승에 따른 가성소다의 증익폭 제한 등이 지적됐다.