폭발적 성장, 증설로 한 단계 더

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 87500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2024년 4Q 실적 - 매출액 1,084억원 (YoY +108.5%), 영업이익 340억원 (YoY +609.2%, OPM 31.4%) 2. 2024년 연간 실적 및 성장동인 - 매출액 3,340억원 (YoY +55.7%), 영업이익 1,095억원 (YoY +135.0%, OPM 32.8%) - 전력망 변압기의 강한 성장세가 실적 성장을 주도 - 특히 ASP가 높은 지상변압기의 매출 성장 두드러짐 - 미국향 지상변압기 매출: 1Q24 108억원 → 4Q24 453억원으로 급증 - 신규 고객사 확보로 추가 성장 가능성 향상 - 신재생 특수변압기의 성장 둔화 우려는 제한적 3. 2025년 전망 및 전략 - 매출액 4,662억원 (YoY +39.6%), 영업이익 1,527억원 (YoY +39.4%), OPM 32.8% - 2Q25부터 신공장 증설 효과가 본격적으로 반영되며, 연간 6,000억원 규모의 생산 CAPA를 확보할 예정이다 - 미국 멕시코·캐나다에 25% 관세 부과 예고로 두 국가 업체들의 가격 경쟁력 약화 전망 - 국내 업체들의 점유율 확대 가능성 존재 - 미국 현지 공장 증설도 검토 중 - 목표주가 87,500원으로 상향 조정, 상승 여력 22% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실제 실적: 매출액 1,084억원, YoY +108.5%; 영업이익 340억원, YoY +609.2%, OPM 31.4% - 2024년 연간 실적: 매출액 3,340억원, YoY +55.7%; 영업이익 1,095억원, YoY +135.0%, OPM 32.8% - 2025년 전망: 매출액 4,662억원, YoY +39.6%; 영업이익 1,527억원, YoY +39.4%; OPM 32.8% - 2025년 추정치 기준으로 2Q25부터 신공장 증설 효과가 본격 반영될 예정 - 관세 리스크 및 해외 시장 환경 변화에 따른 전략적 대응도 포함 ## 추가 메모 - 기준일: 2025-02-05 - 목표주가 상향: 87,500원 - 상승 여력: 22% - 2025F 기준 주요 포인트: 4,662억원 매출, 1,527억원 영업이익, OPM 32.8% - 미국 관세 예고(멕시코/캐나다) 및 미국 현지 공장 증설 검토 등으로 인한 수주·생산 전략 변화 가능성 분석 포함

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• - 2024년 4Q 실적
• - 매출액 1,084억원 (YoY +108.5%), 영업이익 340억원 (YoY +609.2%, OPM 31.4%)