ODM 사업 진출의 원년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR (신규) - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 ODM 진출의 원년 - 미국 OTC 시장 전용 공장을 증설하여 올해 하반기 양산 목표 - CAPEX 약 230 억원 수준, 투자자금 차입조달(금리 2.3% ~ 4.8%) - 초기 생산제품은 SPF 지수가 포함된 색조 화장품 예정, 내용물 기준 매출액 CAPA 약 500 억원 - 2024년 매출액은 777 억원으로 추정, 최대 CAPA(내용물) 기준 연간 매출액의 64%에 해당하는 증설규모 - 양산 하반기 시작 및 초기 램프업 고려한 2025년 ODM 매출은 49 억원을 전망 2. OTC 시장 대응과 리스크 관리 - OTC는 승인절차가 아닌 등록절차이며, 제조설비·활성물질 정보·미국 내 판매 대리인 정보 등을 FDA에 등록 - 향후 매출이 일정 규모 이상이면 FDA 실사가 진행되며, 규정 미충족 시 판매금지와 리콜 등 처분 가능 - MoCRA 시행 이후 국내 ODM/브랜드의 미국 진출 사례에서 판매금지 사례 존재 - 국내 최초 FDA 인증 제조시설 보유 및 OTC 대응 역량 확보 - 주요 ODM사들이 브랜드사에 인증비용(제품 당 최대 7,000 만원 최소 400만원 수준) 청구 3. 실적 흐름과 밸류에이션 관전 포인트 - 4Q24 매출액과 영업이익 각각 168억원, 18억원 전망(각각 -6.2% yoy, -10.2% yoy) - 2025년 시작되는 ODM 매출에 주목, 무기자차 자외선 차단소재 분야의 OTC 전용 공장 진출 - 2025년 예상실적 기준 PER 12 배, ODM 사업 경과 주목 - 국내 화장품 ODM 업체들 중 OTC 대응 역량을 갖춘 한국콜마, 코스맥스의 평균 PER는 14배 수준, 색조와 기초 ODM을 포함한 씨앤씨인터내셔널·코스메카코리아를 포함한 ODM 평균 PER은 12 배 ## 주요 실적 및 전망 - 2022A 2023A 2024E 2025E 매출액(십억원): 64.3 72.6 77.7 88.1 - 2022A 2023A 2024E 2025E 영업이익(십억원): 5.3 9.0 11.9 13.5 - 2022A 2023A 2024E 2025E 당기순이익(십억원): 20.1 6.7 8.9 9.9 - 2022A 2023A 2024E 2025E EPS(원): 1,620 467 730 813 - 2022A 2023A 2024E 2025E PER(배): 5.8 17.6 13.1 11.8 - 2024년 매출액은 777 억원으로 추정, ODM 매출은 2025년 49 억원 전망 - 2025년 시작되는 ODM 매출은 50 억수준으로도 언급되며, 2025년 예상실적기준 PER 12 배를 제시 - 도표 및 비교 수치에 따라 2025년 이후 ODM 경과에 따른 실적 가시성 증가가 기대되는 구간으로 평가 ## 추가 메모 - 위 사례들은 제조시설의 인증을 받았다고 해서 판매 관련 모든 리스크가 해소되 는 것이 아님을 증명한다. - ODM 입장에서는 향후 기준을 충족하지 못했을 때의 리스크를 부담해야 한다. - 제조과정의 까다로운 위생관리와 등록과정에서 규정 충족을 위한 추가 인건비 등 비용이 많이 들지만, 미비 시 판매금지 당할 경우 리스크가 크다. - 주요 ODM 사들은 브랜드사들에게 이 리스크를 인증비용(제품 당 최대 7,000 만원 최소 400만원 수준)으로 청구하는 방식으로 OTC 시장에 대응하고 있다. - 선진뷰티사이언스는 국내 최초 FDA 인증 제조시설 보유, OTC 대응 역량 확인 중이며 다수의 고객사에 수십억 규모 수주 완료, 하반기 초도 납품 예정으로 매출 가시성 높음. - MoCRA 시행 이후 미국 진출 사례의 판매금지 이슈를 고려할 때, OTC 등록 및 규정 준수에 따른 비용 및 리스크 관리가 중요 포인트로 제시.

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• - 2025년 ODM 진출의 원년
• - 미국 OTC 시장 전용 공장을 증설하여 올해 하반기 양산 목표
• - CAPEX 약 230 억원 수준, 투자자금 차입조달(금리 2.3% ~ 4.8%)
• - 초기 생산제품은 SPF 지수가 포함된 색조 화장품 예정, 내용물 기준 매출액 CAPA 약 500 억원
• - 2024년 매출액은 777 억원으로 추정, 최대 CAPA(내용물) 기준 연간 매출액의 64%에 해당하는 증설규모