드러나기 시작했고, 달라진 해양

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 18000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 조업일수 증가 효과 - 매출액 2조 7,004억원(+11%yoy), 영업이익 1,743억원(+121%yoy, OPM 6.5%)를 기록. 조업일수 증가(+13%qoq)와 해양의 FLNG 기자재 입고 조기 시행으로 영업이익 기준 시장 기대치(1,475억원)를 상회함. 2. 영업외 손실 및 환율 영향 - 러시아 프로젝트 관련 선물환 회계 처리 방식 변경으로 파생상품 평가손실이 약 7,400억원 발생함. 매분기 환율변동에 따라 손익 반영 예정(20억 달러). 3. 2025년 가이던스 및 신규 수주 전략 - 2025년 매출 10조 5,000억원(+6%yoy), 영업이익 6,300억원(+25%yoy), 신규 수주 98억달러. 상선 매출 감소하나 해양이 탑라인 및 이익 성장 기여 전망. 신규 수주 목표 중 상선 58억달러, 해양 40억달러(코랄 FLNG 2 - 상반기, 델핀 FLNG - 하반기). ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적 - 매출액: 2조 7,004억원(+11% YoY) - 영업이익: 1,743억원(+121% YoY, OPM 6.5%) - 2025년 가이던스 - 매출액: 10조 5,000억원(+6% YoY) - 영업이익: 6,300억원(+25% YoY) - 신규 수주: 98억달러 - 해양 부문이 탑라인 및 이익 성장에 기여 전망. 상선 매출은 감소하나 전반적 성장 기대. - 신규 수주 목표 구성: 상선 58억달러, 해양 40억달러(코랄 FLNG 2 상반기, 델핀 FLNG 하반기) - 밸류에이션 및 투자 매력 - 상대적 밸류에이션 매력으로 투자 매력 상단으로 평가될 가능성 언급. - 24년 대비 해양 매출 증가 및 FLNG 관련 진행 상황 등으로 높은 마진 기대 언급. - 추가 포인트 - 3기 동시 건조로 부하 우려가 있으나 해양 부문 대응 역량으로 충분히 처리 가능하다는 회사 설명. - Wison 등 중국 경쟁사 퇴출로 인한 시장 지배력 강화 긍정적 요인 등 언급. - 미국-중국 조선소 관련 움직임에 따른 차질 우려는 관찰 필요. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가는 Target P/B 3.1배 적용해 16,000원에서 18,000원으로 상향 조정

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• - 4분기 실적 및 조업일수 증가 효과
• - 매출액 2조 7,004억원(+11%yoy), 영업이익 1,743억원(+121%yoy, OPM 6.5%)를 기록. 조업일수 증가(+13%qoq)와 해양의 FLNG 기자재 입고 조기 시행으로 영업이익 기준 시장 기대치(1,475억원)를 상회함.