핵심은 탄탄한 고객 기반과 폭넓은 시장 대응..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 서프라이즈 - 4Q24 연결 매출액 1,084억원(+108.5% YoY, +35.9% QoQ), 영업이익 340억원(+609.2% YoY, +22.2% QoQ) - 컨센서스 918억원/266억원, IBKS 추정치 897억원/240억원을 상회 - 4Q24 영업이익률은 30% 초반대 유지 2) 매출 구성의 개선 및 이익 레버리지 효과 - 패드 변압기 등 송배전 전력망용 변압기 매출 604억원(+214.9% YoY) - 신재생에너지 발전용 변압기 매출 356억원(+31.4% YoY) - 증설 비용과 인건비 증가에도 마진율이 높고 북미 시장 집중으로 이익 레버리지 효과 지속 3) 사업 확대 및 향후 실적 모멘텀 - 현재 2공장 증설이 마무리 단계로 확인, 3월 가동 개시 예정 - 증설 효과는 3분기부터 본격화될 것으로 예상 - 12M Forward EPS 4,200원 제시 및 목표주가 상향(목표주가 90,000원, 기존 75,000원) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 1,084억원(+108.5% YoY, +35.9% QoQ), 영업이익 340억원(+609.2% YoY, +22.2% QoQ) - 컨센서스 비교: 컨센서스 918억원/266억원, IBKS 추정치 897억원/240억원 상회 - 4Q24 주요 매출 구성: 패드 변압기 매출 604억원(+214.9% YoY), 신재생에너지 발전용 변압기 매출 356억원(+31.4% YoY) - 2024년 연간 추정 및 전망(표 1 기준): - 매출액(연간): 2023년 214.5억원 → 2024P 334.0억원 → 2025E 480.6억원 - 영업이익(연간): 2023년 46.6억원 → 2024P 109.5억원 → 2025E 159.0억원 - 당기순이익(연간): 2023년 39억원 → 2024P 68억원 → 2025E 120억원 - EPS: 2024P 2,629원, 2025E 3,953원 - 영업이익률: 2023년 21.9% → 2024P 32.8% → 2025F 33.1% - 당기순이익률: 2023년 18.1% → 2024P 26.3% → 2025F 24.9% - 배당수익률: 2024F 0.5% → 2025F 0.6% → 2026F 0.8% - 2024년 및 이후 실적에 대한 근사치 및 밸류에이션 정보 - 12M Forward EPS: 4,200원 - Target PER(5개 유사사 평균의 최고치 추정치): 21.5배로 산정 - 목표주가: 90,000원 - 현재주가: 71,600원(2025-02-05 종가 기준) - 상향 여력: 25.7% ## 추가 메모 - 2024년 배당수익률 전망은 0.5%로 제시됨 - 2공장 증설 완료 시점 및 가동 개시(3월) 및 이후 증설 효과의 본격화가 내년 실적에 긍정적 요인으로 제시 - 그룹의 북미 시장 집중 및 이익 레버리지 효과로 30% 초반대의 영업이익률 유지가 전망됨

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• - 4Q24 연결 매출액 1,084억원(+108.5% YoY, +35.9% QoQ), 영업이익 340억원(+609.2% YoY, +22.2% QoQ)
• - 컨센서스 918억원/266억원, IBKS 추정치 897억원/240억원을 상회
• - 4Q24 영업이익률은 30% 초반대 유지