발전 부문의 일시적 수익 둔화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 38,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적은 시장 기대치를 하회했고 발전/에너지 부문 실적은 전년 대비 둔화되었으나 건설/부동산 부문 흑자 기조가 유지되는 점이 긍정적이다. 2. 1월 SMP는 117원/kWh으로 전년대비 15.1% 하락했고 2월에도 비슷한 흐름이 예상된다. 수급 요인을 제외하면 SMP 약세는 1분기까지 지속될 가능성이 있으며 환율 영향 등을 감안하면 늦어도 2분기부터는 상승 흐름이 기대된다. 발전/에너지 부문 실적도 시차를 두고 정상화될 전망이다. 3. 2025년 기준 PER 3.6배, PBR 0.4배다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 6,480억원, 전년대비 -4.1% - 4Q24 영업이익: 285억원, 전년대비 +115.0% (컨센서스 하회) - 4분기 매출액은 6,480억원을 기록하며 전년대비 4.1% 감소했다. 발전/에너지 부문에서는 매출 감소와 정비 관련 비용 지출로 이익률이 하락했고 건설/부동산은 흑자 기조를 유지했다. - 2025년 기준 주요 재무지표 (단위: 원/억 원, 배, 원) - 매출액: 2024P 2,355.0, 2025F 2,648.6, 2026F 2,741.8 - 영업이익: 2024P 191.9, 2025F 188.0, 2026F 211.4 - 순이익: 2024P 33.3, 2025F 81.8, 2026F 98.3 - EPS: 2024P 4,294, 2025F 6,341, 2026F 6,785 - BPS: 2024P 52,493, 2025F 57,134, 2026F 62,219 - ROE: 2025F 11.57%, 2026F 11.37% - PER: 2025F 3.64, 2026F 3.40 - PBR: 2025F 0.40, 2026F 0.37 - DPS: 1,700원(3년 연속) - 도표 및 추가 맥락에 따르면 2025년까지 외형은 증가 흐름이나 발전/에너지 부문의 시차로 인해 이익률은 변동 가능. SMP 약세 및 정비 비용 등의 요인이 단기 리스크로 남아 있음. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 02월 02일 - 발행일: 2025-02-05 - 현재주가: 23,050원 - 시가총액: 332.1십억원 - 52주 최고/최저: 30,100원 / 21,700원 - 주요 주주 지분율: 이우성 외 8인 54.76% - 외국인 지분율: 3.68% - 애널리스트: 유재선 (jaeseon.yoo@hanafn.com), RA 채운샘 (unsam1@hanafn.com) - 본 자료의 투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율 등은 원문에 기재된 표와 도표를 참고하시기 바랍니다. 보고서 내용은 12개월 시점의 투자 판단 자료로 제시되며, 개인의 투자 판단에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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• - 4분기 실적은 시장 기대치를 하회했고 발전/에너지 부문 실적은 전년 대비 둔화되었으나 건설/부동산 부문 흑자 기조가 유지되는 점이 긍정적이다.
• - 1월 SMP는 117원/kWh으로 전년대비 15.1% 하락했고 2월에도 비슷한 흐름이 예상된다. 수급 요인을 제외하면 SMP 약세는 1분기까지 지속될 가능성이 있으며 환율 영향 등을 감안하면 늦어도 2분기부터는 상승 흐름이 기대된다. 발전/에너지 부문 실적도 시차를 두고 정상화될 전망이다.
• - 2025년 기준 PER 3.6배, PBR 0.4배다.