[4Q24 Review] 3년간 담보된 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적과 시장 컨센서스 비교 - 4분기 매출액 1.1조 원, 영업이익 418억 원으로 각각 YoY -2.1%, -46.1% 기록 - 시장 컨센서스 대비 매출액 1.5% 하회, 영업이익 25.4% 하회, 지배주주순이익 5.2% 하회 2. 2024년 실적 흐름 및 2025년 계획 - 총 매출액은 외주주택(YoY -10.1%) 및 일반건축(-25.5%) 매출 감소에도 자체 매출이 세 배 넘게 늘어나며 소폭 감소에 그침 - 자체 부문 마진(GPM)이 29%로 양호했으나 이를 제외한 나머지 부문은 이익률이 모두 감소했고, 수주비 및 분양촉진비 등 판관비도 늘어나면서 영업이익은 큰 폭으로 감소 - 2024년 신규수주는 4.98조 원으로 연간 목표 4.85조 원 대비 103%를 달성했으며, 주택 분양 공급은 8307세대로 전년(11566세대)보다 줄었으나 2025년은 11375세대 공급을 계획 - 2025년 경영계획은 신규수주 4.7조 원, 매출액 4.3조 원으로 제시. 일반건축 매출이 크게 감소하는 반면, 자체 매출 증가가 두드러지면서 매출 역성장 방어 예상 - 2025년은 자체사업(수원 11~12단지 입주, 서울원 아이파크 매출화)이 이끄는 이익 증가 사이클의 첫 해. 서울원 아이파크(광운대 역세권 개발사업)의 계약률은 1월 말 기준 90% 수준(올해 가이던스 95% 가정)이며, 공사진행률이 올해 하반기부터 2027년까지 본격적으로 올라옴에 따라 이익 기여 증가 예상 - 영업이익, 3년 만에 3배가 늘어난다 3. 밸류에이션 및 중장기 관점 - 2025년 이후 이익 증가 사이클의 본격화와 함께 2027년 영업이익은 2024년 대비 3배 이상 확대될 전망 - 현 주가는 당사 추정치 기준 12M Fwd. P/B 0.31배, P/E 3.7배 수준으로 대형 건설사 중 밸류에이션이 가장 낮음 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액 1,149억원(단위: 십억 원 표기), 영업이익 77억원(당사 추정치 및 컨센서스 비교 표 참조) - 표1 요약: 4Q24P 매출액 1,149, 영업이익 77; 4Q23 대비 YoY -46.1% 등 - 파생 지표: 매출액 1,149 vs 컨센서스 1,125 등, 영업이익 77 vs 컨센서스 42 등 - 2024년 및 2025년 전망 요지 - 2024년 신규수주 4.98조 원 달성, 연간 목표 4.85조 원 대비 103% 달성 - 주택 분양 공급은 8307세대, 전년 대비 감소; 2025년 공급 계획은 11375세대 - 2025년 신규수주 4.7조 원, 매출액 4.3조 원 제시 - 일반건축 매출 감소, 자체 매출 증가로 매출 역성장 방어 예상 - 2025년 자체사업(수원 11~12단지 입주, 서울원 아이파크 매출화)이 이익 증가 사이클의 첫 해로 작용 - 계약률: 1월 말 기준 90% 수준(올해 가이던스 95% 가정) - 공사진행률: 올해 하반기부터 2027년까지 본격적으로 올라오며 이익 기여 증가 기대 - 2025년 이후 전망: 2027년 영업이익은 2024년 대비 3배 이상 확대될 전망 ## 추가 메모 - 현 주가 관련 밸류에이션 언급: 현 주가는 당사 추정치 기준 12M Fwd. P/B 0.31배, P/E 3.7배 수준으로 대형 건설사 중 밸류에이션이 가장 낮음 - 지역 리스크 및 단기 실적 영향 가능성: 광주 학동 및 화정 관련 서울시 행정처분이 상반기 중 예상됨에 따라 투자심리 위축이 따를 수 있겠으나 가처분신청 및 추가 소송진행 가능성 감안 시 단기 실적 영향은 제한적

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• - 4Q24 실적과 시장 컨센서스 비교
• - 4분기 매출액 1.1조 원, 영업이익 418억 원으로 각각 YoY -2.1%, -46.1% 기록
• - 시장 컨센서스 대비 매출액 1.5% 하회, 영업이익 25.4% 하회, 지배주주순이익 5.2% 하회