구조조정 = 고진감래

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Review - 연결 매출액 17.8조원, 영업이익 953억원(OPM 0.5%, 컨센서스 84% 하회) 기록 - 4분기는 3중고의 비용이 있었음. 1) 구조조정 비용(-1.2조원), 2) 고정비(인력비+전력비+정비비 포함 전분기 대비 -2,400억원 추정), 3) 초기 가동비용(전분기 비 -1,080억원). 자회사들도 4분기에 모두 감익 또는 적자 실현 2) 일단 맞을 매는 다 맞았다 - 작년 POSCO홀딩스의 주가는 YTD로 -48.0% 하락. 이차전지, 철강 업황 둔화로 인한 실적 하락이 가장 큰 영향이었음(게다가 구조조정 비용을 4분기에 반영). - 올해 주가 Factor는 1) 밀마진 개선 지속 가능성 여부, 2) 구조 조정 진행상황, 3) 리튬 가격의 반등 여부임. 밀마진은 개선 가능성이 높음. 강달러에도 철강재 원료의 증산으로 원가가 안정화될 것이라 판단하고 ASP는 중국 구조조정, 미국 관세, 한국 AD 관세 등으로 내수·글로벌 모두 상승할 것이라 판단. - 포스코의 구조 조정은 2026년에 마무리되며, 리튬 가격은 2026년에 본격적으로 공급과잉이 축소될 것이라 예측하고, 주가는 올해 이를 선반영할 것이라 생각하여 매수 추천 3) 투자의견 ‘BUY’와 목표가 390,000원 유지 - 2025년은 매출액과 영업이익은 각각 73.1조, 3.2조(OPM 4.4%) 전망하며, 실적 개선과 리튬 공급 과잉 축소 기대감 등으로 목표주가/투자의견 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24: 매출액 17.8조원, 영업이익 953억원(OPM 0.5%), 컨센서스 84% 하회 - 2023A ~ 2026E 주요 실적 추정(십억원 단위): - 매출액: 2023A 77,127 | 2024P 72,688 | 2025E 73,064 | 2026E 74,948 - 영업이익: 2023A 3,531 | 2024P 2,174 | 2025E 3,188 | 2026E 4,827 - 당기순이익: 2023A 1,846 | 2024P 948 | 2025E 1,858 | 2026E 3,071 - EPS(원): 2023A 20,079 | 2024P 13,252 | 2025E 18,465 | 2026E 29,773 - 2025년 전망 요약 - 매출액 73.1조, 영업이익 3.2조(OPM 4.4%) 전망 - CAPEX - 금년도 CAPEX 금액은 10.8조원. 상반기 43% 진행 완료(4.6조원 집행: 철강 1.8조원, 이차전지 소재 2.1조원, 인프라 0.5조원). 내년은 금년보다 상향된 수치일 것(10조원 이상 집행 예상) 추가 수치 및 맥락 - 2024F 매출액 72,688 십억원, 2024F 영업이익 2,174 십억원, 2024F 당기순이익 948 십억원, EPS 13,252원 - 2023A 매출액 77,127 십억원, 영업이익 3,531 십억원, 당기순이익 1,846 십억원, EPS 20,079원 - 2025E 매출액 73,064 십억원, 영업이익 3,188 십억원, 당기순이익 1,858 십억원, EPS 18,465원 - 2026E 매출액 74,948 십억원, 영업이익 4,827 십억원, 당기순이익 3,071 십억원, EPS 29,773원 - 현재주가: 248,500원(02/03) ## 추가 메모 - 컨센서스 대비 4Q24 영업이익은 84% 하회 - 구조조정 = 고진감래 컨셉에 따라 2026년 구조조정 마무리 예상 - 관련 도표/자료에서 리튬 가격 추이, 철강 가격 흐름, ROIC/시가총액 추이 등의 시사점이 제시됨 - 컴플라이언스 및 참고 공시 포함: 본 자료는 유진투자증권의 리서치 센터가 작성한 것이며, 특정 투자 행위를 보장하지 않음

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• - 연결 매출액 17.8조원, 영업이익 953억원(OPM 0.5%, 컨센서스 84% 하회) 기록
• - 4분기는 3중고의 비용이 있었음. 1) 구조조정 비용(-1.2조원), 2) 고정비(인력비+전력비+정비비 포함 전분기 대비 -2,400억원 추정), 3) 초기 가동비용(전분기 비 -1,080억원). 자회사들도 4분기에 모두 감익 또는 적자 실현