4Q24 Review 고객사 미국 진출과 디지털 전환..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 200,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 및 부문별 성장 - 매출액: 1조 1,596 억원 (+28.9% YoY, +28.2% QoQ) - 영업이익: 727 억원 (+37.4%, +38.4%) - OPM: 6.3% (컨센서스 영업이익 대비 +17% 상회) - 부문별 성장: SI 매출액(+27% YoY), ITO 매출액(+32% YoY), 차량 SW 매출액(+26% YoY) 2. 성장 모멘텀 및 구조 변화 - 현대차 그룹의 디지털 전환과 자동차의 전장화, SW 확대가 성장 동력 - 2024년 SI 매출액은 전년대비 27%의 고속성장 - ADAS 플랫폼 및 전장 SW 확대: ADAS 플랫폼은 신차 출시 시 확대 적용되며 매출 증가, 4분기에도 전장 SW 매출이 80%에 육박하는 성장 - 2025년 채용 계획은 미확정, ITO 청구 단가는 4~5% 수준 인상 예상 3. 2025년 전망 및 전략 - 2025년에도 성장 지속 전망; 다만 25년에는 다시 차량용 SW 부문에 집중해야 할 것으로 판단 - 성장 포인트: 차량용 SW 중심 성장 재강화, 25년 매출은 4,106억원, 영업이익은 266억원, OPM은 6.5%로 추정 - 25년 ITO 단가 인상은 4~5% 수준 예상 - 해외 내비게이션 지도 매입 방식: HERE 또는 TomTom에서 원도를 구매 후 가공하여 판매 (매출 인식은 카피 당 매출로 처리) ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연간): 2022 2,755 / 2023 3,065 / 2024E 3,714 / 2025E 4,106 / 2026E 4,518 (십억원) - 매출총이익 및 GPM: 매출총이익 2022 300 / 2023 339 / 2024E 409 / 2025E 466 / 2026E 512; 매출총이익률 10.9% / 11.1% / 11.0% / 11.3% / 11.3% - 영업이익 및 OPm: 영업이익 2022 142 / 2023 181 / 2024E 224 / 2025E 266 / 2026E 295; 영업이익률 5.2% / 5.9% / 6.0% / 6.5% / 6.5% - 법인순이익 및 수익성 지표: 당기순이익 2022 116 / 2023 140 / 2024E 171 / 2025E 204 / 2026E 228; 순이익률 4.2% / 4.6% / 4.6% / 5.0% / 5.0%; EPS(계속사업) 2022 4,154 / 2023 5,023 / 2024E 6,106 / 2025E 7,300 / 2026E 8,168 - 밸류에이션 관련 지표: PER 23.0 / 42.1 / 20.7 / 19.8 / 17.7; PBR 1.8 / 3.7 / 2.0 / 2.1 / 1.9 - 현금흐름 및 재무 상태 요약: 유동비율 around 195%~210%, 부채비율 around 75%~85%, FCF 지속적 생성(2022~2026E) - 비고: 4Q24 실적 발표회 Q&A 정리에서 - SI GPM: 12%, ITO GPM: 8%, 차량SW GPM: 14%로 제시 - 24년 SI 연간 GPM은 7.4%, ITO 연간 GPM은 10% ## 추가 메모 - 4Q24 실적 발표회 Q&A 주요 요점 - ADAS 플랫폼 매출 확대와 모빌진 클래식, SDV 고도화 매출 증가 - 25년 채용 규모는 작년 대비 감소할 가능성 있음 - 현대차 자율주행 개발 관련 클라우드 부문 매출 성장 기대는 제시되었으나 확정은 아직 - 해외 내비게이션 지도 매입 및 매출 인식 구조 - 국내는 직접 제작, 해외는 HERE 또는 TomTom에서 원도를 구매 후 가공하여 현대모비스·LG전자 등에게 판매 - 지역별 지도 크기 및 차량 대수에 따라 편차 존재 - 재무상태표와 손익계산서는 제시된 추정치(2024E~2026E) 기준으로 요약되어 있음 - 6개월 시점의 대상 주가로 제시된 수정TP와 매수 의견은 보고서에 명시된 바 있음

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• - 4Q24 실적 요약 및 부문별 성장
• - 매출액: 1조 1,596 억원 (+28.9% YoY, +28.2% QoQ)
• - 영업이익: 727 억원 (+37.4%, +38.4%)
• - OPM: 6.3% (컨센서스 영업이익 대비 +17% 상회)
• - 부문별 성장: SI 매출액(+27% YoY), ITO 매출액(+32% YoY), 차량 SW 매출액(+26% YoY)