높아진 주주환원율

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: (047050) 69,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 어닝쇼크 및 주주환원 - 매출액 7.9조원(-5% QoQ, +0% YoY), 영업이익 1,446억원(-60% QoQ, -33% YoY), 당기순손실 1,066억원(적전 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 및 당사 추정과 차이가 큼 - DPS 1,550원(시가배당율 3.7%) - 주주환원율 50%에는 배당과 자사주 소각 포함 2. 25년 전망 및 1Q25 실적 기대 - 1Q25 매출액 7.7조원(-3% QoQ, -0% YoY), 영업이익 2,348억원(+62% QoQ, -12% YoY)으로 분기 실적 증가 전망 - SMP 낮게 유지되나 발전소 정비 기저효과로 실적 정상화 지속 전망 - 25년 가이던스: 가스전 증산(+9%), 모터코아 판매(+35%), 식량(+10%), 팜(+16%) 물량 증가로 최근의 국제유가 약세 영향 상쇄 기대 3. 주주환원 정책 및 25년 CAPEX 계획 - 주주환원률 50%에는 배당과 자사주 소각 포함. 가능하면 배당 비중 높일 계획 - 25년 CAPEX 계획: 1조 3,000억원 규모(24년 1조 1,000억원) - 세부: 팜농장 신규 매수 2,000억원, E&P 5,000억원, 에너지 3,500억원, 철강 200억원 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2024E 32,341, 2025E 32,827, 2026E 33,911 - 영업이익: 2024E 1,117, 2025E 1,085, 2026E 1,243 - 당기순이익: 2024E 503, 2025E 639, 2026E 744 - EPS(원): 2024E 2,777, 2025E 3,455, 2026E 3,942 - DPS(원): 2024F 1,550, 2025F 1,800, 2026F 2,000 - 밸류에이션 및 수익성 지표 - PER(배): 2024E 16.4, 2025E 13.2, 2026E 11.6 - PBR(배): 1.3, 1.2, 1.1 - EV/EBITDA(배): 6.6, 6.7, 6.2 - 배당수익률(2024F/2025F/2026F): 3.4% / 3.9% / 4.4% - ROE - 2024E 7.9%, 2025E 9.4%, 2026E 10.2% - 추가 메모 - 2025년 가이던스의 물량 증가 및 구조 조정에 따른 수익성 개선 기대 - 24년~26년 예상 CAPEX 및 배당 정책의 방향성 제시 ## 추가 메모 - 컨퍼런스콜 Q&A 주요 내용 - Q: 트럼프 관세 철강 사업부 영향 - A: 향후 한국 철강 쿼터에 대한 조정 발표에 따라 대응 가능하도록 주시 중 - Q: 25년 천연가스 시장 전망, 에너지 사업부 영향 - A: 25년 천연가스 및 유가 전반적으로 하향 안정화 전망 - 미얀마 가스전: 유가 연동되는 비중 40%. 유가 10달러 하락 시, 연간 영업이익 -80억원 영향 - SENEX: 수출비중인 30%는 유가 10달러 하락 시, 연간 영업이익 -50억원 영향 - Q: 미얀마 가스전 25년 판매량 개선 여부 - A: 24년 미얀마 일부 발전소 셧다운으로 내수 판매 감소 - 25년 판매량은 170bcf로 상향. 현재 내수 동절기 평균 상회하고 있어 개선 여지 있음 - Q: 구동모터코아 25년 업황 - A: 24년 전기차 판매둔화 여파로 생산량 188만대 기록 - 25년 250만대 내외 판매량(+33% YoY) 전망 - 트럼프 25% 관세 위협으로 북미 OEM 기업들 저가형(2~3만달러) 프로젝트 증가 추세 - Q: 일회성 비용 - A: 영업외 Exit관련 연간 2,000억원 손실 예상 - 베트남 화력발전소 매각 계약 관련 1,100억원 손실 - 중국 모터코아 매각 400억원 손실 - 우즈벡 면방공장 100억원 평가손실 - Q: 발전, 구동모터코아 부진 원인 - A: 발전은 동절기 전력수요 하락 및 전력공급 증가에 따라 SMP 하락 구동모터코아는 중국 사업장 Exit이슈로 인한 손상차손 - Q: 철강 부진 원인 - A: 1) 4Q 철강 수요 재고조정 기조 2) 트럼프 쿼터 조정 불확실성 3) 소재 구매 지연 관망세 - 주요국 무역정책 변화에 따라 1Q25 소폭 상승 가능할 전망 - Q: 에너지, 소재 각각 25년 CAPEX 계획 - A: 24년 1조 1,000억원, 25년 1조 3,000억원 규모 계획 1) 팜농장 신규 매수 2,000억원 2) E&P 5,000억원 3) 에너지 3,500억원 4) 철강 200억원 - Q: 미국 LNG 개발, 투자설비 등 증가 - A: 북미 액화설비 증가 및 생산량 증가 예상. 美 셰니계약 2H26부터 들어올 예정 - Q: 포스코 모빌리티 매각 가능성 - A: 외부매각은 사실무근. 수익성 낮고 가동률 낮은 일부 사업 구조조정 계획은 있음 - Q: 발전 신예화 일정 - A: 인천 3,4호기 11월 낙찰 예정. 3Q29 준공 후 상업화 개시 계획 - Q: 차입금 상환 스케줄 - A: 총 3조 3,000억원(25년 1조 7,000억원, 26년 8,000억원, 27년 8,000억원) - Q: 주주환원 50% 구성 - A: 배당과 자사주 소각 포함. 가능하면 배당 비중 높일 계획 - Q: 세전이익 성장 8% 타깃 및 M&A 전략 - A: SENEX 세전이익 성장 20% 중반 수준. 8%는 최저 수준. M&A로 성장 시 2030년 시가총액 21조원 수준 달성 가능할 전망 참고: 본 요약은 원문에 제시된 숫자 및 표현을 그대로 반영하였으며, 추측 없이 사실에 기반하여 정리했습니다.

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• - 4Q24 실적 어닝쇼크 및 주주환원
• - 매출액 7.9조원(-5% QoQ, +0% YoY), 영업이익 1,446억원(-60% QoQ, -33% YoY), 당기순손실 1,066억원(적전 QoQ, 적전 YoY)으로 컨센서스 및 당사 추정과 차이가 큼
• - DPS 1,550원(시가배당율 3.7%)
• - 주주환원율 50%에는 배당과 자사주 소각 포함