중요한 건 메탈 가격

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 400,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 매출액 17.8 조원(-4.6% YoY, -2.8% QoQ), 영업이익 950억원(-68.8% YoY, -87.2% QoQ)으로 영업이익 컨센서스(5,708억원)를 대폭 하회. - 일회성 비용 반영으로 인해 부진한 실적 구성이 확인되며, 저효율/저수익 자산에 대한 손상차손 반영으로 영업외 손실이 증가하고 당기순이익은 적자 기록. 2) 이차전지 소재 부문 부담 및 램프업 리스크 - 2H24에 준공된 리튬 및 음극재 관련 공장들의 높은 초기 가동 비용과 낮은 가동률로 인해 이차전지 소재 부문의 적자폭은 -2,030억원까지 확대. - 1Q25에도 이차전지 소재 부문 적자 지속 가능성 존재. 특히 신설 공장의 램프업이 여전히 진행 중인 점이 영향을 미침. 3) 2025년 실적 전망 및 주가 포지션 - 2025년 연결 실적은 매출액 73조원(+0.4% YoY), 영업이익 2.53조원(+16.3% YoY)을 전망. - 2025년 실적에 따른 밸류에이션은 주가 흐름에 따라 움직일 것으로 판단되며, 이차전지 소재 부문 부진이 여전히 중요 변수로 남아 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 17.8조원(-4.6% YoY, -2.8% QoQ); 영업이익 950억원(-68.8% YoY, -87.2% QoQ); 컨센서스 5,708억원 대비 대폭 하회. - 일회성 비용: 2,300-2,400억원(노무비 1,000억원, 에너지 관련 비용 900억원, 정비비 400억원)이 반영. - 철강 부문 영업이익: 당사 예상치 4,080억원 대비 부진. - 이차전지 소재 부문: 적자폭 -2,030억원까지 확대. - 당기순이익: 영업외 손상차손 등 반영으로 적자 기록. - 1Q25 전망: 매출액 17.7조원(-2.0% YoY, -0.6% QoQ); 영업이익 5,020억원(-20.7% YoY, +386.4% QoQ). - 판가 상승 기대와 중국 철강 가격 상승으로 판가 다소 상승 예상이나, 환율 효과로 인한 원가 상승폭이 이를 상회하여 스프레드 소폭 악화 가능. - 1Q25 판매량: 815.5만 톤(-3.2% YoY, -1.0% QoQ). - 이차전지 소재 부문 램프업 지속으로 1Q25도 적자 가능성. - 25년 연결 실적 전망: 매출액 73조원(+0.4% YoY), 영업이익 2.53조원(+16.3% YoY) 전망. - 주요 지표(예상): EPS 23,176원; PBR 약 0.4배대; EV/EBITDA 5.9배대 등은 추정치에 따라 변동 가능. ## 추가 메모 - 본 리포트의 1Q25 및 25년 추정치는 SK증권의 예측치이며 확정 수치가 아님. - 목표주가 400,000원은 유지되나, 이차전지 소재 부문의 부진과 램프업 속도는 실적 개선 시점에 영향을 줄 수 있음.

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• - 매출액 17.8 조원(-4.6% YoY, -2.8% QoQ), 영업이익 950억원(-68.8% YoY, -87.2% QoQ)으로 영업이익 컨센서스(5,708억원)를 대폭 하회.
• - 일회성 비용 반영으로 인해 부진한 실적 구성이 확인되며, 저효율/저수익 자산에 대한 손상차손 반영으로 영업외 손실이 증가하고 당기순이익은 적자 기록.