컨센 12% 상회. 중국 Teapot 가동률 5년 래 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 95,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 컨센서치 초과 및 주요 이익 구도 - 4Q24 영업이익은 2,608억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 최근 상향 조정된 컨센(2,335억원)을 12% 상회했다. - 유가 상승에 따른 재고관련이익이 +680억원 반영된 가운데, 정제마진/환율 상승과 긍정적 래깅 효과에 따른 정유 부문 흑자 영향이 컸다. - 정유 영업이익은 1,729억원(QoQ +7,466억원)을 기록했으며, 10월 흑자전환 이후 흑자폭이 확대된 점이 긍정적이다. - 석유화학은 벤젠/PX 마진 축소 영향으로 영업이익 -281억원(QoQ -331억원)을 기록했다. - 윤활기유는 비수기 영향으로 영업이익 1,159억원(QoQ -25%)으로 감익되었다. 2) 중국 Teapot 관련 리스크 및 중장기 모멘텀 - 중국 Teapot 가동률이 5년 래 최저치로 언급되었다. - 중국 중심의 부양책과 성수기 효과 등이 결합될 가능성이 제시되며, 중장기 업황 개선 가능성이 시사됐다. 3) 중장기 원가우위 회복 및 자가발전 투자 모멘텀 - 샤힌 PJ와 GTG 완공으로 자가발전 비중은 현 10%에서 45%까지 상승할 전망이다. - Capex 2.6천억원을 반영했고, 2025년 이후 원가우위 회복과 외형/배당 성장 가능성이 제시되었다. - 2025년부터 2027년 사이 업황 개선과 외형/배당 성장 가능성이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 주요 수치 - 매출액: 8,917.1십억원 - 영업이익: 260.8십억원 (2,608억원) - 4Q24 컨센서스 대비 상회: 12% 초과 - 부문별 - 정유부문 영업이익: 1,729억원 (QoQ +7,466억원) - 벤젠/PX 마진 축소로 석유화학 영업이익: -281억원 (QoQ -331억원) - 윤활기유 영업이익: 1,159억원 (QoQ -25%) - 1Q25 전망 - 영업이익은 3,411억원(QoQ +31%, YoY -25%)으로 전분기 대비 개선 - 2025년 전망(연간) - 매출액: 37,060.9십억원 - 영업이익: 1,441.3십억원 - 순이익: 688.1십억원 - EPS: 5,901원 - BPS: 79,940원 - (참고: 2024년 연간 추정치에서의 수치들로 제시된 자료 포함) - 추가 중장기 이슈 - 2025~27년 업황 개선과 외형/배당 성장 가능성 언급 - 샤힌 PJ와 GTG 완공에 따른 자가발전 비중 상승으로 원가 구조 개선 기대 ## 추가 메모 - 본 자료의 투자의견 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 현재주가: 61,000원 (1.31 기준) - 목표주가: 95,000원 - 외부 요인 및 중국 Teapot 관련 이슈 등으로 변동 가능성이 있으며, 샤힌·GTG 등 대형 프로젝트의 진행 상황이 수익성에 큰 영향을 줄 수 있음 - 애널리스트의 투자 의견은 12개월 내의 가치 제고를 전제로 한 Buy이며, 2025년~27년의 업황 개선과 배당 성장 가능성에 근거하고 있음

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• - 4Q24 영업이익은 2,608억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 최근 상향 조정된 컨센(2,335억원)을 12% 상회했다.
• - 유가 상승에 따른 재고관련이익이 +680억원 반영된 가운데, 정제마진/환율 상승과 긍정적 래깅 효과에 따른 정유 부문 흑자 영향이 컸다.
• - 정유 영업이익은 1,729억원(QoQ +7,466억원)을 기록했으며, 10월 흑자전환 이후 흑자폭이 확대된 점이 긍정적이다.
• - 석유화학은 벤젠/PX 마진 축소 영향으로 영업이익 -281억원(QoQ -331억원)을 기록했다.
• - 윤활기유는 비수기 영향으로 영업이익 1,159억원(QoQ -25%)으로 감익되었다.