경쟁력 및 주가 회복을 확신하기엔 아직도 너..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 68,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익을 QoQ 19% 감소하는 5.2조원으로 전망. 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치는 DS 0.5조원 (메모리 2.1조원), SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE (하만 포함) 0.7조원. 1Q25 동사 실적의 가장 큰 변수는 HBM 판매량의 감소 규모와 비메모리 부문의 추가 일회성 비용 발생 여부. 2. 1Q25 DRAM, NAND 출하증가율에 대한 동사의 가이던스는 각각 한자리수대 후반 하락, 10%대 초반 하락이나 HBM 판매량의 급감과 PC, 모바일 고객들의 재고 축소 흐름을 감안 시, 도전적인 수치인 것으로 판단됨. 1Q25 DRAM ASP는 레거시 제품 가격 본격 하락 및 HBM 판매 비중 감소에 따라 10%대 초중반 하락하고 NAND ASP 역시 10% 가량 하락하여 낙폭이 확대될 전망임. 1Q25 NAND 부문에서는 적자 전환이 가능할 듯. 3. 향후 동사 HBM 경쟁력 및 실적의 개선 여부는 3E 12단 재설계 제품이 Nvidia의 인증에 통과할 수 있을지, HBM4에 사용될 1C 나노 코어 DRAM의 특성이 양호할지, 중국향 HBM 및 전용 GPU의 판매가 미국 정부에 의해 제한될지에 따라 크게 좌우될 전망임. 또한 반도체 업황 하락 싸이클이 이제 막 시작되었고 동사의 본원 경쟁력 회복을 확인하기까지 시간이 필요하며 향후 실적 컨센서스의 하향 조정 가능성을 고려 시, 본격적인 주가 상승에는 좀더 시간이 필요할 것으로 판단됨. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 영업이익 전망: 5.2조원 (QoQ 19% 감소) - 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치: DS 0.5조원, 메모리 2.1조원, SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE(하만 포함) 0.7조원 - 주요 변수: HBM 판매량의 감소 규모와 비메모리 부문의 추가 일회성 비용 발생 여부 - 1Q25 DRAM, NAND 출하증가율 가이던스: 각각 한자리수대 후반 하락, 10%대 초반 하락 - HBM 판매량 급감 및 PC, 모바일 고객들의 재고 축소 흐름 - 1Q25 DRAM ASP: 10%대 초중반 하락, NAND ASP: 약 10% 하락 - 1Q25 NAND 부문 적자 전환 가능 - 향후 실적 컨센서스의 하향 조정 가능성 고려. 반격적으로 주가가 상승하기까지는 좀 더 시간이 필요하다고 판단됨. ## 추가 메모 - 투자 의견 및 목표주가 변동 상황: Buy(Maintain), 목표주가 68,000원 유지.

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• - 1Q25 영업이익을 QoQ 19% 감소하는 5.2조원으로 전망. 1Q25 주요 사업 부문별 영업이익 전망치는 DS 0.5조원 (메모리 2.1조원), SDC 0.3조원, MX/NW 3.6조원, CE (하만 포함) 0.7조원. 1Q25 동사 실적의 가장 큰 변수는 HBM 판매량의 감소 규모와 비메모리 부문의 추가 일회성 비용 발생 여부.
• - 1Q25 DRAM, NAND 출하증가율에 대한 동사의 가이던스는 각각 한자리수대 후반 하락, 10%대 초반 하락이나 HBM 판매량의 급감과 PC, 모바일 고객들의 재고 축소 흐름을 감안 시, 도전적인 수치인 것으로 판단됨. 1Q25 DRAM ASP는 레거시 제품 가격 본격 하락 및 HBM 판매 비중 감소에 따라 10%대 초중반 하락하고 NAND ASP 역시 10% 가량 하락하여 낙폭이 확대될 전망임. 1Q25 NAND 부문에서는 적자 전환이 가능할 듯.
• - 향후 동사 HBM 경쟁력 및 실적의 개선 여부는 3E 12단 재설계 제품이 Nvidia의 인증에 통과할 수 있을지, HBM4에 사용될 1C 나노 코어 DRAM의 특성이 양호할지, 중국향 HBM 및 전용 GPU의 판매가 미국 정부에 의해 제한될지에 따라 크게 좌우될 전망임. 또한 반도체 업황 하락 싸이클이 이제 막 시작되었고 동사의 본원 경쟁력 회복을 확인하기까지 시간이 필요하며 향후 실적 컨센서스의 하향 조정 가능성을 고려 시, 본격적인 주가 상승에는 좀더 시간이 필요할 것으로 판단됨.