할인율 축소 과정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가: 110,000원 - 6개월 목표주가: 110,000 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 110,000원으로 15% 상향 2. 21.11.29 분할 신규 상장 후 형성된 할인율은 56~77%, 평균 71%. 할인율 밴드 하단 적용 3. 할인율을 50%로 적용할 경우, 현재 NAV 기준 TP는 14만원까지 적용 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022A 2,371 / 2023A 2,276 / 2024F 2,152 / 2025F 2,434 / 2026F 2,733 - 영업이익(십억원): 2022A 16 / 2023A -2,340 / 2024F 3,826 / 2025F 5,099 / 2026F 5,600 - 당기순이익(십억원): 2022A 256 / 2023A -1,315 / 2024F 3,638 / 2025F 4,712 / 2026F 5,178 - EPS(원): 2022A 1,836 / 2023A -9,137 / 2024F 26,704 / 2025F 34,222 / 2026F 37,611 - BPS(원): 2022A 118,893 / 2023A 107,921 / 2024F 138,633 / 2025F 175,188 / 2026F 212,820 - ROE(%): 2022A 1.6 / 2023A -8.0 / 2024F 21.3 / 2025F 21.6 / 2026F 19.4 - PER: 2022A 18.3 / 2023A NA / 2024F 3.0 / 2025F 2.9 / 2026F 2.7 - PBR: 2022A 0.3 / 2023A 0.5 / 2024F 0.7 / 2025F 0.5 / 2026F 0.4 - NAV 및 주당 가치(요약): 주당 NAV 275,772 / 상장 이후 할인율 55.8%~76.6%. 평균 70.7% / 적정주가 110,309 / 현재주가 94,100 / 업사이드 17.2 - NAV 구성 및 주요 수치: B 상장사 지분가치 292,310 81.8 / C 비상장사 지분가치 49,843 13.9 / D 순차입금 (1.5) (1.5) 4.3 / E NAV 357,432 / 발행주식수 129,611 / 25년 자사주 취득/소각 3.7~4.8천억원 반영한 주식수 ## 추가 메모 - 21.11월 이후 누적 자사주 취득/소각 3.1천억원 - 24년 자사주 취득 1천억원 → 25.1.6 소각 - 24.11~25.2월 자사주 취득 1천억원 예정. 25.2월까지 누적 자사주 취득/소각(예정) 금액은 5.1천억원 - 27년 할인율 50% 이하 달성을 목표로 제시했는데, 보유 포트폴리오 가치 향상도 필요 - 27년까지 NAV 할인율 50% 이하 달성, 25~27년 COE를 초과하는 ROE 실현, 27년까지 PBR 1배 이상 등 기업가치 제고 계획 - 25년 주주환원은 3.7~4.8천억원, 시총의 2.9~3.8% 수준 - 24년부터 60%대 할인율 진입하였고, 25년 2월 기준 할인율은 60%대에 위치 - 25년 자사주 취득/소각 및 포트폴리오 가치 상승에 따른 할인율 축소가 NAV 기반 TP에 영향 예정

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• - 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 110,000원으로 15% 상향
• - 21.11.29 분할 신규 상장 후 형성된 할인율은 56~77%, 평균 71%. 할인율 밴드 하단 적용
• - 할인율을 50%로 적용할 경우, 현재 NAV 기준 TP는 14만원까지 적용 가능