호황을 반영하지 못하고 있는 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2026년 글로벌 유가 및 정제마진 전망은 OPEC+ 증산·미국 對러 제재 등으로 국제유가 변동성 당분간 지속될 것으로 전망하며, OPEC+ 1Q26 증산 일시 중단 발표를 고려 시 향후 큰 폭의 유가 하락은 없을 것으로 판단. 2. 공급 측 이슈로 미국 필립스 66, 유럽 린지 리파이너리 등 노후 설비 폐쇄 지속 및 나이지리아 단코테, 러시아 가동 차질이 지속될 것으로 전망. 수요 측 요인으로 북반구 난방 수요 성수기로 진입하고 10월 유럽 난방유 재고 잉여분이 소진될 전망이며, 유럽·미국 동부의 최근 5년 평균 대비 낮은 기온 영향으로 향후 견조한 난방유 수요 전망. 설비 가동 차질의 큰 강도로 단기간 내 수급 개선은 어려울 것으로 전망. 3. 2026년 글로벌 정제설비 약 80만b/d 순증가 대비 수요는 약 100만b/d 증가할 것으로 전망하며, 2025~2030년 기간 약 170만b/d 증설 대비 수요는 약 310만b/d 증가할 것으로 추정. 향후 중장기 글로벌 수급은 구조적으로 우호적일 것이라고 전망. ## 주요 실적 및 전망 - PX 대규모 증설 효과 마무리되며 업황 개선 전망이 제시되고, 도표 7은 공급 증가와 수요 증가 추세를 시사함. - S-Oil 재무요약: 매출액 2023A 35,727, 2024A 36,637, 2025F 33,698, 2026F 31,225, 2027F 29,623; 영업이익 2023A 1,355, 2024A 422, 2025F 154, 2026F 1,267, 2027F 1,910. - EBITDA 2023A 2,074, 2024A 1,174, 2025F 1,224, 2026F 2,467, 2027F 3,120; EBITDA Margin 5.8, 3.2, 3.6, 7.9, 10.5. - PER 8.3 - - 11.5 6.8; EV/EBITDA 5.7 10.5 14.4 7.6 5.7; PBR 0.9 0.7 1.0 0.9 0.8. ## 추가 메모 - 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 는 차트의 수직 축 값으로 제시되어 있습니다. - 차트의 x축 라벨은 23-11 24-05 24-11 25-05 25-11 입니다. - 출처는 10_ Eugene Research Center 입니다.

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• - 2026년 유가·정제마진 전망은 OPEC+ 증산·미국 對러 제재 등으로 국제유가 변동성 당분간 지속될 것으로 전망되며, OPEC+ 1Q26 증산 일시 중단 발표를 고려 시 향후 큰 폭의 유가 하락은 없을 것으로 판단.
• - 공급 측 이슈로 미국 필립스 66, 유럽 린지 리파이너리 등 노후 설비 폐쇄 지속 및 나이지리아 단코테, 러시아 가동 차질이 지속될 것으로 전망.
• - 수요 측 요인으로 북반구 난방 수요 성수기로 진입하고 10월 유럽 난방유 재고 잉여분이 소진될 전망이며, 유럽·미국 동부의 최근 5년 평균 대비 낮은 기온 영향으로 향후 견조한 난방유 수요 전망. 설비 가동 차질의 큰 강도로 단기간 내 수급 개선은 어려울 것으로 전망.
• - 2026년 글로벌 정제설비 약 80만b/d 순증가 대비 수요는 약 100만b/d 증가할 것으로 전망하며, 2025~2030년 기간 약 170만b/d 증설 대비 수요는 약 310만b/d 증가할 것으로 추정. 향후 중장기 글로벌 수급은 구조적으로 우호적일 것이라고 전망.
• - 3Q25 두바이 유가는 70달러대 지지로, 원유 공급 증가에도 비축 수요를 포함한 견조한 수요가 작용한 것으로 보임