높아진 기저에도, 선방한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적 - 매출액 6조 4,865억원(+147%yoy, +3%qoq) - 영업이익 8,564억원(+80%yoy, -1%qoq) - 영업이익 컨센서스 8,742억원을 소폭 하회 2. 지상 방산 부문 이익 및 수출 다변화 영향 - 지상 방산 부문의 영업이익이 5,726억원으로 전분기 5,543억원 대비 개선 - 지상 방산 영업이익률은 27.1%(2Q25 31.3% 대비 소폭 감소) - 폴란드 인도 물량은 K-9 18문, 천무 9대로 감소했으나 수출 매출은 증가 - 폴란드 외 수출(영국/스웨덴향 장약 수출, 이집트 K-9/부분품 수출)이 폴란드 천무 인식 감소를 상쇄 3. 2026년 이후 추가 실적 요인 및 수주 전망 - 이집트 K-9에 더해 호주 K-9(4Q25~), 호주 레드백(’27~) 등이 실적에 추가될 예정 - 26년으로 넘어가는 사우디 지상방산, 루마니아 레드백, 노르웨이 천무 사업 등에 지속 관심 - 올해 수 조원 단위의 대형 수주는 없었지만, 기존 구매국들의 추가 계약이 연이어 나오며 아이템에 대한 매력도가 재확인 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 매출액: 6조 4,865억원(+147%yoy, +3%qoq) - 2025년 3분기 영업이익: 8,564억원(+80%yoy, -1%qoq) - 영업이익 컨센서스: 8,742억원을 소폭 하회 - 지상 방산 부문 영업이익: 5,726억원(전분기 5,543억원 대비 개선) - 지상 방산 영업이익률: 27.1% (2Q25 31.3% 대비 소폭 감소) - 폴란드 인도 물량: K-9 18문, 천무 9대 - 폴란드 외 수출 증가: 영국/스웨덴향 장약 수출, 이집트 K-9/부분품 수출 본격화 - 2026년 이후 추가 매출 요인: 이집트 K-9, 호주 K-9(4Q25~), 호주 레드백(‘27~) 등 - 수주 관점: 올해 대형 수주는 없었으나, 기존 구매국들의 추가 계약이 잇따름 - 추가 전망: 26년 이후 사우디 지상방산, 루마니아 레드백, 노르웨이 천무 사업 등에 지속 관심 - 동사에 대한 투자의견: Buy, 목표주가 1,280,000원 유지 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy(유지) 및 목표주가 1,280,000원 유지가 리포트에 반영되어 있습니다.

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• - 2025년 3분기 실적
• - 매출액 6조 4,865억원(+147%yoy, +3%qoq)
• - 영업이익 8,564억원(+80%yoy, -1%qoq)
• - 영업이익 컨센서스 8,742억원을 소폭 하회
• - 지상 방산 부문 이익 및 수출 다변화 영향