4Q24 Review: 강달러의 역풍

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 요약 - 매출액 46.6조원(YoY +11.9%), 영업이익 2.8조원(YoY -17.2%, OPM 6.1%) - 시장 기대치: 매출액 44.8조원, 영업이익 3.4조원 하회 - 부문별: 자동차 2.1조원(YoY -33.7%, OPM 5.8%), 금융 3,740억원(YoY +79.1%, OPM 4.6%), 기타 2,430억원(YoY +6.4%, OPM 9.0%), 연결조정 1,400억원 - ASP(YoY) +9.4% 2) 환율 및 믹스 요인 - 우호적인 원/달러 환율(YoY +6.0%), 북미/유럽 선진 시장의 성장(YoY +1.0%p), SUV 비중 YoY +1.6%p, 제네시스 비중 YoY +0.3%p가 긍정적 요인 - 다만 24년 4분기에는 직전분기 대비 원/달러 기말 환율이 157원 상승해 환율 효과가 부정적이었고, 이로 인한 효과는 7,700억원 발생 - 또한 12월에 선적된 차량의 재고 상태로 도매 판매 반영 시점이 지연되며 효과 2,000억원 발생 3) 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2025년 가이던스: 도매판매 YoY +0.7%, 매출액 YoY +3~4%, 영업이익률 7~8% (매출액 180.4조원~182.2조원, 영업이익 13.5조원으로 예상) - 매출액 181.1조원(YoY +3.4%), 영업이익은 13.5조원(YoY -5.5%, OPM 7.4%)로 전망 - 12M Fwd P/E 4.8x - 목표주가 320,000원 하향, 투자의견 Buy 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 46.6조원(YoY +11.9%), 영업이익 2.8조원(YoY -17.2%, OPM 6.1%) - 부문별 영업이익: 자동차 2.1조원(YoY -33.7%, OPM 5.8%), 금융 3,740억원(YoY +79.1%, OPM 4.6%), 기타 2,430억원(YoY +6.4%, OPM 9.0%), 연결조정 1,400억원 - ASP YoY +9.4% - 환율/믹스 영향: 우호적 환율 요인 3개 구성(원/달러 YoY +6.0%, 선진시장 성장, SUV/제네시스 비중 증가), 다만 24년 4분기엔 기말 환율 상승으로 환율 효과 7,700억원 발생 및 12월 선적 차량 재고 반영 지연으로 도매 эффект 2,000억원 발생 - 2025년 가이던스: 도매판매 YoY +0.7%, 매출액 YoY +3~4%, 영업이익률 7~8% (매출액 180.4조원~182.2조원, 영업이익 약 13.5조원, OPM 7.4% 등) - 2025년 실적 표기: 181.1조원 매출액, 영업이익 13.5조원, OPM 7.4% - 밸류에이션: 12M Fwd P/E 4.8x - 목표주가 및 의견: 목표주가 320,000원, Buy 유지 ## 추가 메모 - 12M Fwd P/E는 글로벌 피어 평균 대비 낮은 편(피어 평균 6.4x 대비 iM증권 기준 4.8x) - 2024년 실적 대비 2025년 가이던스는 매출 성장의 제한적이지만 ASP 개선 및 혼합효과를 통해 이익률은 방어적 수준으로 제시 - 투자 등급 분포: Buy이 92.4%, Hold 6.9%, Sell 0.7% (2024-12-31 기준)

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• - 매출액 46.6조원(YoY +11.9%), 영업이익 2.8조원(YoY -17.2%, OPM 6.1%)
• - 시장 기대치: 매출액 44.8조원, 영업이익 3.4조원 하회
• - 부문별: 자동차 2.1조원(YoY -33.7%, OPM 5.8%), 금융 3,740억원(YoY +79.1%, OPM 4.6%), 기타 2,430억원(YoY +6.4%, OPM 9.0%), 연결조정 1,400억원
• - ASP(YoY) +9.4%