좀더 여유를 가지고 저점 매수하는 전략 권고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 부문별 흐름 - 4Q24 매출과 영업이익이 19.8조원과 8.1조원을 기록하여 당사 및 시장 예상치에 부합했다. - 기존 전망치 대비 4Q24 DRAM 출하증가율은 5%로 상회한 반면 NAND 출하증가율은 -5%로 하회했다. - ASP 증감률의 경우 기존 전망과 유사한 DRAM +10%, NAND -5%인 것으로 추정된다. - HBM의 판매량은 전분기 대비 대폭 증가한 반면 레거시 DRAM과 NAND 출하량은 부진했던 것으로 판단된다. 2. 1Q25 전망 및 관련 리스크 - 1Q25 매출과 영업이익 전망치는 16.3조원과 6.0조원이며, QoQ 하락은 25% 하락할 것으로 보인다. - 1Q25 DDR4, NAND ASP는 10~15%, DDR5 ASP도 5~10% 가량 하락할 것으로 예상된다. - 1Q25에는 HBM 출하량도 QoQ 10% 이상 감소할 전망이므로 HBM 비중 증가에 따른 ASP 절대수익률 상승 효과도 나타나지 않을 것으로 보인다. - NAND 부문에서는 재고자산 평가손이 발생할 수 있다. - 1Q25 영업이익은 6.0조원으로 QoQ 25% 하락할 것으로 보인다. 3. FY25 전망 및 밸류에이션 - FY25 실적에 대한 시장 컨센서스의 하향 조정이 예상됨. - 당사는 올해 영업이익이 전년 대비 7% 감소하는 21.7조원을 기록할 것으로 전망한다. - 상향 조정된 P/B 밴드의 중간 값은 2.0배이며 이에 FY25 BPS 예상치를 적용하면 240,000원의 목표주가가 도출된다. - 당사는 반도체 업황 회복의 시그널이 포착될 경우, 동사에 대한 목표주가를 추가 상향 조정할 계획이다. - 주가 반등이 추세 상승으로 바로 이어질 가능성은 낮은 것으로 보고 있다. 고가 추격 매수보다는 시간을 가지고 저점 매수 기회를 노리는 전략이 아직은 적절한 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출: 19.8조원, 영업이익: 8.1조원 - 4Q24 DRAM 출하증가율: 5% 상회; NAND 출하증가율: -5% 하회 - DRAM ASP: +10%; NAND ASP: -5% - HBM 판매량: 전분기 대비 대폭 증가; 레거시 DRAM 및 NAND 출하량 부진 - 1Q25 매출: 16.3조원, 1Q25 영업이익: 6.0조원 (QoQ -25%) - 1Q25 DDR4/NAND ASP: 10~15% 하락; DDR5 ASP: 5~10% 하락 - 1Q25 HBM 출하량: QoQ 10% 이상 감소 전망 - NAND 부문 재고자산 평가손 가능성 - FY25 컨센서스 하향 조정 예상 - FY25 영업이익 전망: 21.7조원 (전년 대비 -7%) ## 추가 메모 - 목표주가 산출 근거: FY25 BPS 적용 시 240,000원 도출 - 현재 주가 반등은 추세 상승으로 바로 이어지지 않을 가능성 있음 - 반도체 업황 회복 시 추가 상향 가능성: 업황 회복 시 목표주가를 추가 상향 조정할 계획 - 보고서는 2025-01-24 발행, Hold 의견 유지 및 240,000원 목표주가를 제시

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 실적 및 부문별 흐름
• - 4Q24 매출과 영업이익이 19.8조원과 8.1조원을 기록하여 당사 및 시장 예상치에 부합했다.
• - 기존 전망치 대비 4Q24 DRAM 출하증가율은 5%로 상회한 반면 NAND 출하증가율은 -5%로 하회했다.
• - ASP 증감률의 경우 기존 전망과 유사한 DRAM +10%, NAND -5%인 것으로 추정된다.
• - HBM의 판매량은 전분기 대비 대폭 증가한 반면 레거시 DRAM과 NAND 출하량은 부진했던 것으로 판단된다.