4Q24 Review: 대손 처리 마무리, 실적 회복 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 이슈 및 대손처리 반영 - 4Q24 매출액 5,712 억원, 영업손실 127 억원. 컨센서스(매출액 6,080 억원, 영업이익 260 억원) 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 하회했고, 환경(건설) 부문의 대손처리가 크게 반영되었음. 이천 및 안산 물류창고의 대손처리가 지난 3분기 누적으로 391 억원이었으나 이번에도 추가 반영되어 연간 약 700 억원 수준에 달함. 물류창고 대손처리를 제외한다면 제지 부문은 실적이 회복되었고, 제지 부문 4Q 영업이익은 212 억원 흑자를 기록함. 2. 1Q25 Preview 및 업황 개선 포인트 - 1Q25 매출액 5,775 억원, 영업이익 265 억원으로 전년동기 대비 매출액은 증가하고 전분기 대비 실적 회복세 지속 전망. 제지 부문은 펄프가격과 해상운임 안정화로 원가부담 완화되며, 환경(건설) 부문의 대손 처리는 마무리 단계로 추가 발생 우려는 없을 것으로 예상함. 3. 투자 의견 및 주가 방향성 - 본사 중심의 실적 회복 기대감으로 주가 상승세 전환을 예상함. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 매출액 571.2억원, YoY -1.8%, QoQ 2.7; 4Q23A 매출액 581.5억원, 3Q24A 매출액 556.2억원. - 4Q24P 영업이익 -12.7억원, 적자 전환, 적자 지속. - 4Q24P 당기순이익 -32.4억원, 적자 지속; 지배 당기순이익 -32.4억원, 적자 지속. - 4Q24P 매출총이익률 17.0% (YoY -2.0pp, QoQ 0.7pp), 매출원가율 83.1% (YoY 2.0pp, QoQ -0.7pp), 영업이익률 -2.2% (YoY -3.9pp, QoQ -1.4pp). - 2022A-2025F의 매출액은 십억원 단위로 2,458.0, 2,194.1, 2,224.5, 2,392.9이다. - 2022A-2025F의 영업이익은 십억원 단위로 130.2, 47.2, 22.0, 111.1이다. - 자산총계는 2022A 2,210; 2023A 2,074; 2024F 1,986; 2025F 2,058; 2026F 2,140이고, 부채총계는 2022A 1,467; 2023A 1,350; 2024F 1,397; 2025F 1,416이다. - 주가 8,530원, 시가총액 203.0십억원이며, EV/EBITDA은 FY22A 5.5, FY23A 7.6, FY25F 4.3이고 ROE는 FY22A 10.4%, FY25F 10.4%이다. - 투자지표 및 수익성 지표 - EV/EBITDA: 5.5(2022A), 7.6(2023A), 4.3(2025F) - PER: 4.3, 144.0, n/a, 3.2, 2.7 - PBR: 0.4, 0.3, 0.3, 0.3, 0.3 - 배당수익률: 5.3, 4.7, 6.4, 6.4, 6.4 - 영업이익률: 5.3, 2.2, 1.0, 4.6, 5.1 - EBITDA이익률: 8.8, 5.9, 4.4, 8.0, 8.2 - 순이익률: 3.0, 0.1, (1.4), 2.7, 2.9 - ROE: 10.4, 0.2, (4.6), 10.4, 11.3 - ROIC: 6.7, 2.2, 1.2, 7.0, 8.2 ## 추가 메모 - 포함된 날짜 목록은 23-11, 24-01, 24-03, 24-05, 24-07, 24-09, 24-11, 25-01이다. - 이 목록은 한솔제지 리포트의 일부에 수록되어 있다. - 날짜 표기는 각 항목이 2자리 연도와 2자리 월으로 구성된 형식이다. - 시작은 23-11이고 끝은 25-01이다.

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• - 4Q24 실적: 매출액 5,712 억원, 영업손실 127 억원. 시장 컨센서스(매출액 6,080 억원, 영업이익 260 억원) 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 하회했고, 환경(건설) 부문의 대손처리가 크게 반영되었음. 이천 및 안산 물류창고의 대손처리가 지난 3분기 누적으로 391 억원이었으나 이번에도 추가 반영되어 연간 약 700 억원 수준에 달함. 물류창고 대손처리를 제외한다면 제지 부문은 실적이 회복되었고, 제지 부문 4Q 영업이익은 212 억원 흑자를 기록함.
• - 1Q25 Preview: 매출액 5,775 억원, 영업이익 265 억원으로 전년동기 대비 매출액은 증가하고 전분기 대비 실적 회복세 지속 전망. 제지 부문은 펄프가격과 해상운임 안정화로 원가부담 완화되며, 인쇄용지 및 감열지는 미국 시장 이외에 점차 수출지역 다변화를 추진할 예정. 환경(건설) 부문의 대손 처리는 마무리 단계로 추가 발생 우려는 없을 것으로 예상함.
• - 투자 의견 및 목표주가: 목표주가 14,000 원, 투자의견 BUY 유지. 본사 중심의 실적 회복 기대감으로 주가 상승세 전환을 예상함.
• - 4Q24P 매출액 571.2억원, YoY -1.8%, QoQ 2.7; 4Q23A 매출액 581.5억원, 3Q24A 매출액 556.2억원.
• - 4Q24P 영업이익 -12.7억원, 적자 전환, 적자 지속.