터널의 끝자락

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 39,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 영업실적 부진 기록 - 4Q24 매출액 7.3조원(YoY -12%), 영업적자 -1.7조원(YoY 적자전환)으로 어닝쇼크 기록. 자회사 현대엔지니어링(Hec)의 인도네시아 발리파판 현장과 일부 사우디 플랜트 프로젝트에서 발생한 공정촉진, 인건비 및 자재비 상승분 등을 반영한 원가율 현실화 영향으로 공사 공정률이 일시적으로 후퇴해 매출액은 컨센서스를 -11% 하회. 추가 원가 반영과 회수 불가 판단 미청구공사금에 대한 대손처리 등으로 현대건설(별도)과 HEC는 각각 -3,646억원, -1.4조원 규모 영업손실을 기록. 2. 원가율 현실화 영향과 수익성 악화의 원인 - 자회사 HEC의 프로젝트에서 발생한 공정촉진, 인건비 및 자재비 상승분 등을 반영한 원가율 현실화 영향으로 공사 공정률이 일시적으로 후퇴해 매출액은 컨센서스를 -11% 하회. 3. 2025년 시선의 방향성 - 시가총액 31,681억원 - 60일 평균 거래대금 198억원 - 시선은 4Q24가 아닌 2025년 - 잠재적 부실요인 제거를 통해 앞으로의 실적 안정성과 신뢰성을 제고할 수 있을 것 - 25년 매출 믹스 개선에 따라 QoQ 성장하는 실적이 확인된다면 시행 및 시공 이익 확보가 가능하다는 관점 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24P 실적 - 매출액 7,271 십억원 - 영업이익 -1,733 십억원 - 세전이익 -1,578 십억원 - 지배순이익 -495 십억원 - 영업이익률 -23.8% - 4Q24E vs 2024E vs 2025E (표-2 요약) - 4Q24E: 매출액 8,535 십억원; 영업이익 36 십억원; 지배순이익 94 십억원; 영업이익률 0.4% - 2024E: 매출액 33,958 십억원; 영업이익 548 십억원; 지배순이익 450 십억원; 세전이익 810 십억원; 영업이익률 1.6% - 2025E: 매출액 30,689 십억원; 영업이익 810 십억원; 지배순이익 502 십억원; 세전이익 963 십억원; 영업이익률 2.6% - 기타 재무 전망 - 외인지분율 19.86% - 매출 및 이익의 구간별 추정치 및 밸류에이션은 표-2 참조 - 2025년 주요 주주 현대자동차 외 5인 ## 추가 메모 - 23년 만의 적자전환 영업실적 공시 이후 현대건설 주가는 전일대비 +9% 상승 마감. - 외인지분율 19.86% - 시가총액 31,681억원

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• - 4Q24 영업실적 부진 기록
• - 4Q24 매출액 7.3조원(YoY -12%), 영업적자 -1.7조원(YoY 적자전환)으로 어닝쇼크 기록. 자회사 현대엔지니어링(Hec)의 인도네시아 발리파판 현장과 일부 사우디 플랜트 프로젝트에서 발생한 공정촉진, 인건비 및 자재비 상승분 등을 반영한 원가율 현실화 영향으로 공사 공정률이 일시적으로 후퇴해 매출액은 컨센서스를 -11% 하회. 추가 원가 반영과 회수 불가 판단 미청구공사금에 대한 대손처리 등으로 현대건설(별도)과 HEC는 각각 -3,646억원, -1.4조원 규모 영업손실을 기록.